9月27日下午，2020中国500强企业高峰论坛长寿时代养老金论坛在河南郑州举行，泰康资产首席战略官张敬国做主题演讲。

　　张敬国表示，在变老的情况下，我们今天说养老金，说投资，最核心的一个想法就是怎么样老有所依、老有所养，从泰康的角度来看怎么样优雅的变老，这里面最重要的基础就是你有什么样收入，收入很多方面依赖于经济和金融市场的状况。

　　他指出，从中国的情况来看，我们人口变化速度比较快，基本上在2025年我们65岁以上的人口会达到14%，在2035年的时候会达到20%，这个速度由于我们原来计划生育政策影响是一个比较快的人口变老速度。

　　而在谈长寿时代资本市场、金融市场的时候他谈到了两个角度，一是利率，低利率情况下怎么样对养老金获得投资收益，这是偏固定收益市场的概念。二是全域投资，从国际经验角度来看，会看到长期储蓄投资很重要的收益来自于全域市场。

　　从利率角度来看，在长寿时代人口老龄上升背景下利润有几方面因素：一是因为老龄人口增加，因为老龄人口工作比例相对来说要少一些，不工作的人比例多一些，这种情况下储蓄是下降的。但是，从另外一个角度来说，当人的寿命长寿的时候，在工作时期会倾向于储蓄更多资金，所以一是让储蓄下降，一是让储蓄上升，但是经验来看总储蓄率还是会有所下降，他补充道。

　　张敬国表示，在长寿时代背景下，总体来说经济增长取决于两个方面，一是人口的红利，这个大家说得比较多了，二是取决于经济增长的阶段。从经济学的角度来说，第二个阶段更起基础性的作用。比如说我们会看到中国由于过去几十年经济高速增长，我们已经基本达到了中等收入高端和高等收入低端水平，在这样的基础之上再有高速的发展不太现实。第二个方面是由于人口红利、人口结构的变化，也会对我们经济增长的速度有所影响。在这样的背景下，我们投资方面也会有一些增速减慢的情况。

　　关于养老金，张敬国将其分为几个部分，一是基本养老，二是企业年金，三商业养老。其背后最核心的共同点是养老金是长期储蓄，对比国际经验，长期储蓄最核心的投资还是要看多少投在权益，多少投在固收。

　　“在中国市场做股票投资是一个比较煎熬的事情，因为市场波动太大了。我做了很多年的投资，但是未必能够赚钱。在市场上作为一个机构投资者，从长期投资、价值投资的角度来看，股票投资收益要远远超过固定收益。这里面有宏观上的原因，也有企业活力等微观原因。从宏观原因来看，在中国大家比较容易说低利率这个概念，相比中国过去15%左右的经济增速，长期来看固定收益里偏低，但是固定收益利率偏低加大了全域收入。另外，回头去检索我们的上市公司，它的复合增长率都是很高的。在这样的背景下，市场上做长期资金投资的比如说全国社保、企业年金和一些开始做商业养老保险，全域社保比重基本在40%左右。第二，由于不同企业给的职业不一样，它比社保低很多。第三，商业养老保险，商业养老保险本身会和长期寿险在一起，会受到很多监管约束，也会受到负债影响约束，所以收益比较低，我们看到收益高的保值增值效果会比较好。”他说。

　　演讲最后，他表示，固定收益投资永远会是我们投资的大头，至少占50%或者50%以上，我觉得是两个方面，一是固定收益，我们还是在正常的经济增长和正常的货币状态下，低利率现在是一个趋势，甚至有负利率，但是在中国市场还是有不同因素的影响，一是我们有比较高的GDP增长，二是我们的利率市场化还在推进当中，三是我们储蓄增长在减缓。这几个方面会让中国的固定收益利率和前几年不一样，比如说我们原来二十年平均利率水平大概是2.8，现在是3.1，将来总的趋势会下降，但是不会下降的非常快。二是中国债券市场的波动率也会有所加大，核心就是机构投资人怎么样在波动的同时选好时机进行固定收益的投资。