【摘要】司为江苏省旅游业唯一上市平台，建议关注国企改革进度。预计2016、2017年EPS分别为0.18元/股、0.23元/股，给予“增持”评级。　　
　
 
　　事件描述
 
　　公司发布2015年年报，实现营业收入7.36亿元，同增20.07%；实现归属于上市公司股东净利润4985.29万元，同增25.09%；EPS为0.166元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元(含税).
 
　　事件评论
 
　　亚太商务楼全面运营叠加饭店老楼提档升级助推收入增长，养老度假区项目一期工程初步完成实现盈利。1、亚太商务楼于2015年底前整体正式投入运营叠加公司对金陵饭店老楼5~21层客房和37层璇宫实施升级改造，报告期内实现客房收入1.77亿元，同增33.43%。亚太商务楼集超五星级酒店、写字楼、精品商业于一体，客房总数近千间(含老楼)。截至报告期末近80家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻，亚太楼写字楼和世贸楼出租率分别高达93%、91%，带动公司租赁及物业管理收入同比大幅增长192.06%和151.38%； 2、“金陵天泉湖旅游生态园”项目已完成了金陵山庄和玫瑰园养生公寓一期工程的竣工验收，其中玫瑰园养生公寓一期于2015年6月开始试销售；报告期内实现营收714.39万元、净利润19.56万元。
　　成本管控得当、主业毛利率大幅提升，折旧摊销及银行贷款增加、期间费用率有所增长。1、报告期内营业成本下降3.84%致使毛利率大幅提升9.58pct至61.46%，为净利增长主因。其中酒店业务成本在餐饮原料和订房服务费用小幅上涨3%的同时因托管酒店专项成本减少毛利率增加2.87pct；商品贸易成本则因收入减少6.43%相应下降11.71%，毛利率增加5.59pct；2、报告期内期间费用率上涨10.19pct。其中因亚太商务楼投入运营相关资产折旧及长期待摊费用等增加，管理费用率上涨7.11pct至30.4%；财务费用率则因新金陵饭店项目资金投入加大、银行贷款增加上涨3.67pct至4.29%。
　　未来酒店业务竞争加剧继续承压，养老度假项目落地有望增厚公司利润，给予“增持”评级。公司将继续深入推进金陵饭店、亚太商务楼、世贸中心楼一体化综合运营；“金陵天泉湖旅游生态园”项目有序推进，欲打造全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区。同时，公司为江苏省旅游业唯一上市平台，建议关注国企改革进度。预计2016、2017年EPS分别为0.18元/股、0.23元/股，给予“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，旅游行业系统风险。