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平安基金高莺、张文君:市场风格多变 养老FOF更看重长期稳定度
作者:   来源: 新华财经  2020-03-20


  平安基金资产配置事业部养老金投资中心执行总经理高莺、FOF基金经理张文君18日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》,解读近期资本市场热点。

  嘉宾简介:高莺,浙江大学硕士,美国爱荷华州立大学经济学博士,CFA;在美国太平洋投资管理公司(PIMCO)工作近10年,任养老金投资方案负责人,并通过国际知名财经类出版社“Wiley Finance”出版了有关美国401(k)养老金资产配置和投资的专业著作;20191月加入平安基金,任资产配置事业部养老金投资中心执行总经理(行政负责人)、养老金投资总监。

  张文君,厦门大学硕士。先后担任恒安标准人寿保险有限公司投资分析师、上海博鸿投资咨询合伙有限公司投研经理、上海苍石资产管理有限公司投资经理;20172月加入平安基金,任资产配置事业部FOF投资中心FOF研究员,现任FOF基金经理,负责资产配置、养老FOF投资组合及权益基金产品投资及研究。

 

  问:养老目标日期基金的优势是什么?

  高莺:养老目标基金是FOF投资的是一篮子基金,起到二次分散风险的作用。目标公募养老基金分为两大类,目标日期基金、目标风险基金。目标日期基金是以退休日期为划分,根据自己的退休时间选择不同的目标日期基金。基金一旦选定后,不需要自己来主动配置和调整,专业的投资者会做资产配置以及动态调整来帮助你实现退休收入的目标。调整的理念是以风险资产下滑曲线为指导,风险资产下滑曲线就是风险资产的配置比例随着年龄增加而递减。

 

  问:FOFMOM、基金投顾、大V组合、智能投顾有什么区别?

  高莺:MOM是管理人的组合,底层资产范围不一定局限于公募产品,可以是专户或私募。FOF主要挑选的是基金。投顾是更宽泛的范围,是定制化的一种需求,包括客户的财富水平、年龄结构、家庭情况、对将来现金流流动性和期限的考虑、收益目标等。FOFMOM是相对标准化产品,而智能投顾是实时的定制化产品,尤其是智能AR发展可以做到千人千面。

 

  问:养老目标日期基金适合什么人群?

  高莺:目标日期是目标日期基金最鲜明的产品要素,通常在基金名称中体现,代表预计的退休年份。如果是目标日期2035基金,那么它适合2035年前后退休的人群,或者风险偏好相对均衡的人群。

  以我们为例,总结三点特色。第一,我们将平安人寿的保险精算数据以及大量研究成果融入到产品的设计中,从而设计出一条更加适合中国投资者的风险资产下滑曲线;第二是团队,我在美国一直做养老金投资,有十多年的经验,同时我们这个团队中西合璧,平均投资年龄都在十年以上;第三,运作方式是FOF,很考验底层选基的能力,我们利用整个集团金融科技赋能,金融 科技的优势,在平常的投研中利用智能选基平台提升投研选基的能力。

 

  问:养老目标基金是怎么投资的?

  高莺:首先是大类资产配置,比如股、债的配比是战略资产配置方面,大类资产配置方面我们选择了七大类资产作为资产配置的重要品种,比如说沪深300、中证500、标普500,中期国债,中期信用债、抗通胀类资产等。战术资产配置方面,相对动态的调整内部资产,根据市场行情来做判断。市场风格配置,我们会利用我们的模型,对市场风格做出预判,进而调整权益资产内部的风格。最后一层就是优选基金,基金筛选模型也会放到我们的投资框架里面。

 

  问:能否分享一下具体的投资框架?

  高莺:投资框架中有一个比较重要 “核心 卫星”结构。“核心”就是核心资产,主要配置在长期风险收益特征优秀的基金上面,这些核心部分将保持长期均衡风格,不管市场牛熊,这些基金展现出来的是长期优秀的主动管理能力,对于组合是定海神针的作用。“卫星”的部分是来把握弹性机会的,我们会根据对市场风格的判断来选择一些指数型基金或者风格显著的行业主题的基金进行风格的倾斜,主动调整。

 

  问:如何看待股债市场后续发展?

  张文君:我们对于股债两个市场的观点,是股债均有不错表现。对权益市场来说,2020年下半年经济保增长的诉求很强;无风险资产收益率大概率持续处于低位;而权益资产相对债券资产的风险溢价处于较高的历史分位水平,市场总体风险不大,这些因素中长期都利好权益市场发展。债市方面,我们觉得在目前政策的鼓励下,流动性对债券市场是很呵护的,延长了债市债牛的周期,当然随着经济增速的企稳,债券市场可能会有一些波动。

 

  问:具体股票市场看好哪几个方向?

  张文君:具体的投资方向上,股票市场比较看好三个方面,第一是科技,第二是中等市值的制造业企业,用指数来讲,就是中证500这样的一些标的,第三是一些泛周期的标的。此外,消费是值得我们长期配置的品种,特别是人口老龄化和消费升级的背景下,消费的长期增加配置是必需的。

 

  问:债券市场近期怎么看?

  张文君:债券部分的观点整体上与市场没有过多的区别。我们觉得在目前政策的鼓励下,流动性对债券市场是很呵护的,延长了债市债牛的周期,并且在后面随着经济增速的企稳,债券市场可能会有一些波动,所以我们给出均衡的配置建议,包括久期和信用的均衡。

 

  问:对于医药行业的投资有什么看法?

  张文君:从长期维度来看,医药板块具有配置价值。因为医药行业产业链很全,所以它具有一定的跨周期性,随着人口老龄化,我们对医药的需求是边际递增的。医药的估值历来都比较贵,但是医药行业近十年的收益与全市场其他行业相比是比较靠前的。我推荐大家去选择一些主流医药行业的基金,因为这些基金经理对于医药的挑选有自己的专业思路。医药这个行业太专业了,行外的人很难从很专业的角度来选择相应的标的。

 

  问:你认为应该布局蓝筹板块还是继续追科技?

  高莺:从我们组合角度来讲,因为它主要是中长期投资的思路,所以我们保持一个中长期均衡的结构,阶段会有一些科技方面或者很鲜明的产品来调整结构。我们最终考虑的是给投资者带来比较稳定的中长期的收益。比较好的方法就是直接投FOF,专业的投资经理会帮你做选择,你不用纠结是蓝筹好,还是科技好,FOF是二次分散风险的一个产品。

 

  问:为什么看好中等规模的制造业?

  张文君:大型的、白马型的企业,这两年拎的已经很多了,就是微笑曲线的两头,太小的企业资本禀赋不够,所以从目前来看,机会来的时候,中等规模企业抓住机会的能力更强。前两年,整个宏观经济向下,产业周期到底部的时候,市场给这个行业一个优胜劣汰的机会,只有在这样的洗礼下存活下来的企业,未来才有更多的能力捕捉更多的资源来获得发展机会。

 

  问:我国养老目标基金发展初期面临哪些难点?海外养老金市场有哪些发展经验值得借鉴?

  高莺:这类产品推出之后,从投资者角度、产品本身、制度保障和基金公司几个角度来看依然会面临一些难点。从投资者角度来讲,公众的养老投资理念还需要提升,这是一个新生事物,要求投资者具备长期投资定力;养老目标产品的封闭期相对较长,需要经过几年的市场验证;在制度方面,政府也要出台相应的激励机制来提高投资者积极性;从基金公司本身来讲,要有长期责任观,保证短期内不因人员变动而影响这支产品投资理念的执行。

  养老目标FOF不是一个简单的产品,也不同于普通的基金,而是一个动态配置养老投资解决方案,在推广过程中投资者教育非常重要。海外比较成熟和成功的目标基金管理公司,通过稳定优异的业绩及其他附加服务培养客户长期粘性,与短期业绩相比,更看重长期稳定度,考核及激励更侧重长期。

 

  问:管理FOF基金不需要择时吗?FOF基金控制回撤和普通的基金有什么不一样?

  张文君:FOF基金在资产配置层面主要分为战略资产配置(SAA)和战术资产配置(TAA)SAA会融入产品设计过程,例如我们目标日期型养老FOF的“风险资产下滑线”就提供了战略资产配置参考,在此基础上FOF管理人会根据当前的宏观形势、货币政策、市场环境等在一定幅度内做TAA战术调整。在回撤控制方面,FOF通过大类资产配置来降低单一资产波动对组合的风险,另一方面在标的选择上以不同的公募基金为主,对底层资产实现二次分散。

 

  问: FOF基金的管理人会更多研究基金产品、基金经理还是市场趋势?FOF管理人对基金经理有评价体系吗?

  高莺:FOF管理是“艺术与科学”的结合,在资产配置的大框架下通过对基金、基金经理以及市场风格的判断来选择阶段性最适合的基金进入我们的投资组合。对基金经理的评价会结合案头的数据分析以及现场调研,从多个维度来验证其投资理念的一致性以及投资业绩的可解释性。

  基金有风险,投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条和新华财经观点。

 

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