《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》第十九条指出：壮大专业机构投资者。支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。推动商业银 行、保险公司等设立基金管理公司，大力发展“新国九条”推出后，学界、实务界解读已经很多，这里主要就“壮大专业机构投资者”的问题抛砖引玉，以求教于大方。

应当说，壮大专业机构投资者是整个“新国九条”的一大亮点。中国股市现有的机构投资者中，很多证券投资基金表现得更像大散户，在市场中一直处于追涨杀跌的境地。由于严重缺乏长期稳健的机构投资者，中国股市“熊霸全球”，和中国宏观经济表现南辕北辙；管理层再看在 眼里急在心上，也是巧妇难为无米之炊，只能寄希望于真正长期资本进入，成为股市稳定发展的“定海神针”。从全球资本市场最发达的美国经验来看，中国下一步资本市场的大发展需要养老金成为真正长期资本投资者，养老基金当仁不让，成为资本市场大风大浪中的中流砥柱。

据世界银行官方网站统计，自2011年起，中国已经成为外商直接投资第一大国，当年数额达2800亿美元，超过美国的2525亿美元。中国的经济增长率更是远远领先于美国，使得中国追赶美国的步伐大大加快。不考虑最近炒作的沸沸扬扬的购买力平价指标，仅以 2012年汇率GDP数额来看，美国为16.25万亿美元，中国为8.23万亿美元，美国不到中国的2倍，而同期美国股市总市值18.67万亿美元排名世 界第一，却相当于排名第二的中国（3.7万亿美元）的5倍。以金融危机2008年底的股市收盘指数为参照，5年里美国标普500指数到2013年底增幅高达104.63%，屡创历史新高，而同期上证综指点位仅相当于2007年高点的1/3，仅比2008年增长16.21%。

宏观经济指标如此向好的中国，为何股市表现却远远不如美国？无论从市盈率、市净率指标还是分红派息指标来看，目前中国股票市场上超值股票比比皆是。中美两国宏观经济和股市表现如此大的差距，到底根结何处？也许股市中的机构投资者可以部分解释：2013年底，美国 的私人养老金资产18.9万亿美元，相当于其GDP的113%，而中国同口径的养老金资产仅0.16万亿美元，不到GDP的2%。中国资本市场发展远远落后于美国的主要原因之一就是，股市中养老金资产的缺乏，无中流砥柱只能随波逐流。

如果从1875年美国运通公司的雇员养老金开始投资股市算起，已经一百多年的历史，而美国资本市场爆炸性发展的历史则始于20世纪80年代。在养老基金和资本市场良性互动的发展过程中，1933年《证券法》、1934年《证券交易法》奠定了股市发展的基础，而 1970年的《证券投资者保护法》、1974年《雇员退休收入保障法案》、1978年税法修正案推出的401K条款等，则为80年代投资者保护、养老金投 资奠定了更为坚实的法律基础。养老基金作为最大的机构投资者投资于资本市场促进了资本市场的繁荣，自身也因此而保值增值，获得了良好回报。以总资产超过两千多亿美元的加州公务员退休基金为例，它不仅可以用脚投票卖出股票，也可以在上市公司治理中主动用手投票，参与公司重大决策，促进公司治理完善，从微观层 面促进资本市场发展。该基金已经部分投资以中国为代表的新兴市场股市，全球资产配置使得其抗风险能力更强。

差距就是动力。中国目前仅全国社保基金、部分企业年金可以投资股市，未来基本养老保险个人账户养老金这一最大的机构投资者，以及机关事业单位与企业双轨制并轨之后庞大的职业年金，加上越来越多企业建立的企业年金、商业保险公司可以运用的资金，将共同组成“新国九 条”中“壮大专业机构投资者”的主体，成为资本市场稳健发展的中流砥柱。

在未来壮大我国专业机构投资者的过程中，还需要解决如下问题：

相关金融监管法律、法规如何保护以养老金为代表的金融消费者、投资者的权益？养老金投资资本市场需要遵循什么样的规则？投资的基准是什么？养老金如何在资本市场中确保投资的安全性、收益性、流动性？如何利用保险精算技术来规范投资？中国在这些领域应当学习美国的 哪些经验、避免哪些教训？这些问题的解决，需要把“新国九条”中的原则性规定落实到法律、法规、规章的层面，促进中国养老金投资资本市场、养老金融发展、金融监管的立法、修法，使“新国九条”更具可操作性。

 

（来源：人民日报）