作者董登新武汉科技大学金融证券研究所所长、教授，中新经纬特约专家
　　近日，人社部透露，在已实现投资运营的城镇职工基本养老保险基金外，将研究推动城乡居民养老保险基金的委托投资工作。基本养老保险通过投资保值增值已成趋势，那么，当下城乡居民养老保险投资运作是否具备充分的条件？城镇职工养老保险基金的运作对其有何借鉴意义？
　　
　　“两种倾向”影响城镇职工养老保险托管与投资
　　
　　2015年8月17日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，这标志着我国地方基本养老保险基金统一托管“入市”大幕正式开启，意味着过去一直“存银行、买国债”的时代一去不复返了，这也为基本养老保险基金保值增值，以及资本市场长期机构投资者的培养提供重大历史契机。
　　不过，这一政策的实施进展缓慢。直至立法两年后，首批城镇职工基本养老保险基金委托投资合同才得以签订，共计8个省区市，包括北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西、安徽。合同总金额4100亿元，其中，已到账资金仅为1721.5亿元，其余金额将按照合同分年分批到账。
　　截止2016年底，我国城镇职工基本养老保险参保人数为3.79亿人，基金累计结存为3.858万亿元。也就是说，首批到账托管资金不足基金结余总额的5%。而首批进入股市投资的额度更小，可能仅有两、三百亿元。
　　尤其值得一提的是，截止2015年底，在城镇职工基本养老保险基金结余最多的十个省份中，竟有半数省份没有签订委托投资合同，其中，江苏和浙江两省基金结余均超过3000亿元，四川、山西、辽宁三省结余均在1500亿元左右。广东省作为基金结余最大的省份，有高达6000多亿元的结余，相当于第二、三名省份基金结余量的总和，但广东也仅在2012年托管试点时委托投资1000亿元，后来再也没有追加托管额度。
　　相反，基金结余不足千亿元的河南、湖北、云南，以及基金结余不足500亿元的广西、陕西，却非常积极，率先签订了委托投资合同。
　　其中奥妙何在？我们可以发现有两种倾向：越是基金结余较多的省份，似乎越没有退休金给付的支出压力，也就并不积极签订委托投资合同；相反，越是基金结余较少的省份，越是急于通过托管投资，尽快找到增值办法，以便缓解退休金给付的支出压力。
　　
　　基本养老保险基金资金归集难度大
　　
　　事实上，城镇职工基本养老保险基金的全国统一托管，存在资金归集难度大和地方积极性不高的问题。 目前，我国城镇职工基本养老保险实行地方统筹，具体地讲，是由地、市、县政府具体负责基金收支，统筹单位多达2000多个。尽管城镇职工基本养老保险基金累计结存高达3.858万亿元，但其中相当大一部分要在当年或下一年作为退休金支付的备付金，其余部分又零星分散在2000多个统筹单位。而每个统筹单位(地、市、县)收支是不平衡的， 所以分散后的真实结余并没有大家想像的那么多，最终能够由省政府归集起来的总额也并不大。因此，由地、市、县的零星基金结余向省政府统一归集的难度是较大的。
　　此外，由于城镇职工基本养老保险实行地方统筹，其基金结余存入银行就是地方金融资源的重要组成部分，所以并不太愿意将本地基金结余主动上交省政府、委托中央统一托管。因为委托投资合同期一般不得短于两年，最好可以长达五年，因此，将基金结余掌握在地方政府手中，更加灵活机动，也不会带来太大的财政支付压力。
　　但是，从基本养老保险基金中央统一托管，再到全国统筹(中央统收统支)是大势所趋，也是我国社会保险制度改革的大方向。基本养老保险基金中央统一托管，一方面可以提高基金管理的规范性、透明度及集合投资效率，让基金获得更好的保值增值机会；另一方面，有利于对接基本养老保险全国统筹的体制改革。
　　为此，希望基本养老保险基金结余较多的省份，可以作为表率，积极主动地将本省基金结余委托中央统一托管，这样，也可以提高基金托管的规模效应。
　　
_{城乡居民养老保险基金托管投资有待完善}
　　
　　今年7月底，人社部透露，正在研究推动城乡居民基本养老保险基金的委托投资的工作。作为基本养老保险基金的另一个重要组成部分，从大方向上来讲，城乡居民基本养老保险基金也应纳入中央统一托管范畴。不过，从目前的情况来看，信号意义大于内容实质。
　　截止2016年底，城乡居民基本养老保险参保人数为5.08亿人，远超城镇职工基本养老保险的参保人数，然而，其年末基金累计结存仅为0.54万亿元，相当于城镇职工基本养老保险结余的1/7，规模太小。
　　原因何在？因为城乡居民基本养老保险的参保人主要覆盖两类群体：一是农村的农民，二是未加入职工基本养老保险的城镇居民。与职工基本养老保险缴费方式不同，城乡居民基本养老保险只有参保人自己缴费及财政补贴，没有雇主缴费，而且个人缴费很少。按照目前大多数地区规定，个人缴费全年限额下限仅为100元，上限只有2000元，缴费档次由参保人自主选择。由于种种原因，大多数农民偏好选择最低档100元年费。因此，仅靠个人缴费，城乡居民养老保险当年缴费根本无法支付当年退休金给付。
　　以2016年全年城乡居民基本养老保险基金收支情况为例，当年城乡居民基本养老保险基金收入为2933 亿元，主要由中央政府直拨和地方政府补贴构成，其中个人缴费仅为732 亿元，当年基金支出2150 亿元。从总体看，基金收支大体平衡，但实际上大部分为财政补贴。如果将财政补贴纳入计算，2016年城乡居民基本养老保险收支结余仅为783亿元。
　　由此可见，目前城乡居民基本养老保险基金委托投资的条件并不充分，但随着城乡居民缴费水平提高，以及中央、地方财政补贴不断增大，城乡居民养老保险基金将会自动产生委托投资的需求。