2017年是我国金融的强监管之年，随着资管新规等监管政策的陆续出台，养老金产品发展的监管政策环境发生较大变化。本报告首先对2017年度养老金产品备案、发行、规模、业绩等数据进行详细分析，指出了养老金产品的发展现状和面临新的政策环境，报告进一步探讨了养老金产品发展过程中存在的不足和问题，最后，对监管新形势下养老金产品长期可持续的发展给出了政策建议。本课题包括四部分内容：2017年度养老金产品发行情况；2017年养老金产品的投资运营情况；养老金产品发展中存在的问题；养老金产品发展的政策建议。

　　为促进企业年金市场健康发展，提高企业年金基金投资运营效率，人社部于2013年3月22日颁布了《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》（人社部发【2013】23号）文件（简称  “23号文”），《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》（人社部发【2013】24号）文件（简称“24号文”）。23号文将养老金产品纳入到企业年金基金投资的范围；24号文对养老金产品的有关问题进行了明确规定。

　　24号文规定：养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。养老金产品的类型包括但不限于股票型、混合型、固定收益型、货币型，以及信托产品型、债权计划型、特定资产管理计划型等另类产品等多种型式，可以满足企业年金基金配置的需求和养老金投资的需要。

　　2016年10月9日，人社部、财政部印发《职业年金基金管理暂行办法的通知》（人社部发〔2016〕92号文），92号文第二十五条明确规定养老金产品在职业年金的投资范围内。2017年11月28日，人社部在昆明召开了职业年金基金配置养老金产品的研讨会，就职业年金基金在受托计划层面配置养老金产品的可行性和必要性进行探讨。

　　2015年8月23日，国务院发布了《国务院关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知》（国发〔2015〕48号文），文件34条明确了养老金产品在基本养老保险基金的投资范围内。2017年12月28日，人社部出台了《关于基本养老保险基金投资养老金产品有关问题的通知》（人社厅发〔2017〕160号文），就基本养老保险基金投资养老金产品问题进行规范。

　　24号文颁布实施的四年多时间，养老金产品取得了长足发展，特别是近两年养老金产品的数量和规模都呈爆发式增长，标志着养老金投资进入到产品化时代。截至2017年12月31日，投资管理人已备案549只养老金产品，实际运作了268只养老金产品；养老金产品的规模为3502亿元，占企业年金基金市场的25.6%，通过配置养老金产品有效提升了养老金投资的投资效率和管理效率，显示了养老金产品的强大生命力和巨大的市场潜力。

　　考虑到职业年金尚未正式市场化投资运作，本报告中所研究的养老金产品数据限于企业年金基金范畴，报告数据的截至时间为2017年12月31日。

　　（一）产品备案发行情况

　　1.产品备案情况

　　截至2017年12月31日，21家投资管理人登记备案并获得确认函的养老金产品有549只。其中2013年获得确认函的有80只产品；2014年获得确认函的有67只产品；2015年获得确认函的有79只产品；2016年获得确认函的有172只产品；2017年获得确认函的有151只产品。

　　2013至2015年是养老金产品发展的探索阶段，每年备案的养老金产品的数量没有明显变化，相对稳定。2016-2017年度备案的养老金产品数量急剧增加，经过前三年的市场实践和探索，投管人对养老金产品的定位及其重要性有了更深的认识和理解，加大了对养老金产品的备案和投入力度，使得近两年养老金产品的数量迅速增加。

　　从投资管理人的角度来看，截至2017年12月31日，各家投管人备案的养老金产品数量情况如下：

　　2017年各投管人备案的养老金产品数量都有大幅的增加，在21家投资管理人备案的549只产品中，备案数最多的是国寿养老，为62只，其次是平安养老备案了58只养老金产品，备案数排名并列第三的是泰康资产和华夏基金，都有43只产品备案。前四家投管人备案了206只产品，占全部备案产品的37.5%，同时，这四家投管人也是企业年金市场上投资管理规模最大的四家投管人。

　　备案养老金产品数量在15只（含）以上的投资管理人有16家，比上年度增加了4家，这16家投管人备案的养老金产品总数为497只产品，占全部备案产品数量的90.5%。
 

　　2.产品发行情况
 

　　截至2017年12月31日，21家投管人发行的养老金产品数量情况如下：

　　在21家投管人中，发行养老金产品数量最多的泰康资产，发行产品数达36只，国寿养老和平安养老都发行了35只养老金产品，并列排名第二。前三名投管人发行的养老金产品合计106只，市场占比40%。 
　　截至2017年底，发行产品数超过10只（含）的投管人有13家，比去年增加7家。这13家投管人共发行了226只产品，比去年同期增加125只产品，市场占比84%。

　　在21家投管人中，有7家保险类投管人，包括养老保险公司和保险资产管理公司，共有147只养老金产品发行，在已发行养老金产品数量中占比为55%。管理的养老金产品的规模达
2576.12亿元，占全部养老金产品规模的73.6%。

　　截至2017年12月31日，市场上已发行的养老金产品有268只，备案的产品数量为549只，已发行的比例为49%，不到备案数量的一半。
 

　　3.产品托管情况
 

　　从托管行托管养老金产品的视角来看产品备案和发行的情况来看，2017年各托管行备案和发行的养老金产品情况如下表所示。

　　2017年工行在备案产品数和发行产品数方面增加最多，并稳居市场第一，建设银行在上述两指标方面都居市场第二位。工行和建行作为市场排名前两名的托管行，共托管了371只养老金产品，遥遥领先于其他托管行，占全部市场的67.6%。

　　在已发行的268只养老金产品中，10家企业年金托管行中，只有建行和工行托管的养老金产品数量超过20只，两家银行共托管了191只养老金产品，占全部托管养老金产品总数的71.3%，其市场份额比去年持平。

　　（二）产品类型情况
 

　　按人社部的统计分类口径，可将养老金产品分为股票型、混合型、固定收益型、货币型和其他型5大类型。截至2017年12月31日，在备案的549只养老金产品中，有157只权益类资产养老金产品（其中包括133只股票型产品、6只股权型产品、11只优先股型产品和7只股票专项型产品）、356只固定收益资产类养老金产品（包括117只混合型养老金产品、239只固定收益型养老金产品）、36只流动性资产类养老金产品（即货币型养老金产品）。

　　通过数据可以看出，市场机构逐渐认识到发展养老金产品的重要作用，2017年报备的产品数量大幅增加。随着资本市场发展变化，不同类型的养老金产品变化很大，股票型养老金产品的新增备案数量减少，相比2016年的55只产品，2017年比上年减少了26只；2017年混合型养老金产品新增数量较上年减少了31只；固定收益型养老金产品新增备案数量比上年增加了25只；货币型养老金产品新增的备案数量大幅激增，2017年报备了16只，是去年备案数量的三倍多。

　　截至2017年底，在已发行的268只养老金产品中，实际发行数量前四位的养老金产品类型依次为股票型、普通固定收益型、混合型、信托产品型，实际发行的股票型养老金产品和普通固定收益型养老金产品都增加了31只，增长最为明显。这四种类型已发行的产品共有218只，占全部已发行产品总数量的81.3%。

　　（三）产品发行方式

　　截至2017年12月31日，在已备案的549只养老金产品中，有482只养老金产品是公开发行，67只养老金产品是非公开发行。2017年非公开发行产品在全部备案产品中的占比12.20%，比2016年同期的8.54%增加较多。

　　非公开发行的原因包括为客户定制产品、项目资源有限或仅为部分特定客户发行等。2017年非公开发行的养老金产品涉及16个投管人（比2016年增加7个投管人），12款类型的养老金产品（比2016年增加2类养老金产品：基础设施债权计划型和理财产品型）。

　　非公开发行的产品类型多是另类产品，如信托型、债权计划型养老金产品，2017年新增加的非公开发行产品中，有12只信托型产品、8只债权型产品、2只基础设施债权计划型产品和1只理财产品型。各年度非公开发行产品的类型分布情况如下：

　　对于股票型和混合型养老金产品而言，非公开发行的原因可能是考虑为客户定制或向部分重要客户定向开放；对于项目类的养老金产品，如信托型、债权计划型、股权型等，主要与投管人公司所掌握或合作的项目资源有关。

　　截至2017年底，非公开发行产品的数量超过2只的投管人有6家（比2016年增加2家），这6家投管人共有51只（比2016年增加23只）非公开发行的养老金产品，占全部非公开发行产品的76.12%。

　　（四）企业年金投资进入到产品化时代

　　24号文颁布实施四年多时间，养老金产品快速发展，特别是2016年以来养老金产品的数量和规模都呈爆发式增长，养老金产品的规模已占企业年金基金的四分之一多，我国企业年金投资逐步进入到产品化时代。

　　养老金投资的产品化指数=（当年养老金产品的规模/当年企业年金基金实际运作资金规模）*100%。

　　从上表数据可以看出，养老金投资的产品化指数呈现每年递增的趋势，随着职业年金和基本养老保险基金的市场化运作，养老金投资的产品化指数将不断增加，养老金投资的产品化程度将越来越高。