“地方养老金预计2012年在投资管理方面会有重大进展，运作方式上或将在参考社保基金管理模式的基础上再加以改进。”在近日举行的“中国社会科学院社会保障国际论坛2011欧债危机与中国养老金改革”的会议上，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙透露的信息无疑引人注意。

　　养老金入市的鼓点似乎越来越急。此前，中国证监会主席郭树清在一个公开场合表示，我国目前大约有2万亿元地方养老保险金和2.1万亿元住房公积金，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。

　　或许让养老金保值增值，是推动其入市的重要因素。目前国内有两万亿元的养老保险金分散在各省，由于没有统一管理，投资渠道单一，长期以来收益率一直低得可怜。统计显示，2000年至2008年，全国养老金账户年均收益率不到2%，低于同期2.2%的CPI年均增幅。

　　而近年来每年退休人员的养老待遇平均上调10%，这与基本养老保险基金2%的年收益率之间，形成了巨大的利差损失。养老金显然急需寻找更好的投资方向。

　　然而，一些业内人士在呼吁“养老金入市”的同时也表现出担心，他们几乎都将问题的关键指向目前A股市场存在的诸多顽疾，如圈钱融资特征突出、大部分投资者处于亏损状态、监管不到位等。

　　在一些业内人士看来，中国股市是一个不成熟、不发达的资本市场，并不适合风险承受能力小的养老金、公积金来投资。如果投资失误，养老金入市好比是“泥牛入海”，对股市而言也是“饮鸩止渴”。

　　中金公司日前发布报告指出，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的，而资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。因此，引导长期资金入市将成为2012年A股市场最大的制度性红利。

　　但问题在于，养老金和股市，究竟是谁救谁？笔者认为，在A股市场制度不健全的背景下，让养老金等类基金仓促入市，会使中国的股市更加复杂化，政策影响力越来越大，非市场因素越来越多，对A股并非好事。尤其是基本养老保险基金入股市，是否就一定能稳赚不赔、保值增值，仍需要打个问号。

　　如果中国股市基础制度完善，是一个有分红回报的市场，引养老金入市无疑是有重大意义的明智之举。但是，现实问题是现在A股市场大起大落，仍处于初期发展阶段，市场机制建设有待完善。

　　因此，笔者认为，管理层最需要考虑的不是解决资金入市，而是从改革机制入手，特别是构建退市与处罚机制。正如复旦大学经济学院副院长孙立坚所说：“养老金要入市，前提就是我们的金融市场必须尊重投资者的利益，要把保护投资者的利益放在第一位，而不是企业融资。”

　　这就要求管理层严格审查上市公司，建立完善的退市机制。只有把好的企业留在市场，差的企业踢出市场，才能切实保护投资者的利益，从而保障养老金入市不会“血本无归”。

　　另一方面，目前，总额约两万亿的养老金分布在全国2000多个县市级统筹单位，呈“碎片化”行政管理状态。由于中国养老金统筹层次太低，各地状况差别很大，在未实现全国统筹的情况下，即便养老金实现保值增值，某地的盈余还是不能去补别处的缺口。盈余归地方，缺口由财政转移支付，这样的制度显然不具有持续性。

　　因此，要推动养老金入市，必须先将制度梳理清楚。例如，在全国统一设立基础养老金，由财政统一支付，无须个人和企业缴费，这部分资金也就没必要投资运营。

　　个人和企业缴费部分可建立职业年金和企业年金，作为基础养老金的补充。而这笔资金如何投资运营，可以制定一些规则去约束它。这样就比较具有可操作性。

　　总之，管理层应当尽快完善资本市场机制，从制度上确保长期资本能够得到长期、稳定回报，为迎接养老金的到来作好充分准备。