目前并不具备养老基金入市的条件

　　记者：最近，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙和证监会主席郭树清都在公开场合呼吁支持养老基金入市。您认为相关部门在这个时候发出这种言论，目的更多地是为了救市还是为了养老基金增值？

　　董登新：应该说养老基金增值与股市投资这两者并不矛盾。养老基金是长期积累的，即使是现收现付的社会统筹那部分，也有一定的余额积累，尽管每个地方的情况不一样，有的收大于支，有的支大于收，但都有一个最低余额，就像银行有存有贷，但都掌握着一个基本的平衡。养老基金投资股市也是一种长期投资，不可能是短期行为。

　　记者：目前我国社保基金在股市上的投资情况如何？

　　董登新：我国的养老金储备主要由3部分组成，截至2010年底，各自的规模为：其一，中央全国社会保障基金总资产8567亿元，其中566亿元属个人账户托管部分；其二，地方社会养老保险基金滚存1.4万亿元；其三，企业年金基金资产总规模接近3000亿元。其中，第一部分和第三部分已经入市，只有第二部分没有入市，它是由社会统筹加个人账户形成的积累。

　　记者：如果您所说的这个第二部分入市的话，前景如何？

　　董登新：理论上的假设跟现实之间还是有很大距离的。证监会主席郭树清所说的养老基金入市，应该是代表了未来将养老基金做大做强的一个战略上的大方向，并不代表养老基金马上就具备入市的条件。我国养老保险采取的是部分积累方式，其中，社会统筹部分是现收现付的开放式管理，真正封闭的只是个人账户部分。个人账户部分的增值是需要高度关注的，但是这部分入市存在相当大的难度。从制度上看，目前个人账户做实的只有包括东北三省在内的少数省份。这部分大概有600多个亿，是交给全国社保基金理事会托管的。另外，技术上也存在问题。那就是目前养老保险还是省级统筹，有些地方甚至是地市级统筹，只要没有实现全国统筹，投资股市就难以做到托管上的高效率和低成本。

　　借鉴美国经验发行特别国债

　　记者：从目前我国国情来看，地方养老基金增值的较好途径是什么？

　　董登新：其实关于这点可以借鉴美国的经验，发行一种特别国债，利率比银行定期存款略高一点，养老基金通过这种方式实现增值，实质是国家财政给养老金一个投资增值的机会。尽管美国社保基金不允许入市，但它却能够做到保值增值，其主要原因在于联邦政府敢于买单，即由财政部特别发行专供社保基金购买的债券，利率随市场利率变化而“水涨船高”，在利率市场化的前提下，一般不会出现负利率状况，而且财政部能够确保特别发行债券利率明显高于通胀率。

　　截至2011年6月底，全国社会保障基金总资产（市值）已突破了9000亿元人民币。按照法律规定，它用于投资基金和股票的比例不得超过40％，大概也就是3600亿元人民币。截至2010年底，全国地方政府统筹下的5项社保基金总计约为23886亿元，这部分基金只能存入银行或购买国债。的确，在存款负利率及国债低利率的情况下，5项社保基金不仅保值难，而且增值更难。

　　借鉴美国经验，我们的唯一对策，就是由财政部发行特别债券专供社保基金购买，并给特别债券设定高利率。实际上也就是由财政部为社保基金遭受的负利率损失买单。

　　记者：我国的养老基金投资跟发达国家相比有什么不同？

　　董登新：从养老基金投资结构来看，美国比较保守，中国比较开放。在公共养老保障基金投资上，美国社会养老保险（OASDI）基金自创设以来一直坚持不入市，并规定当年收支结余只能投资财政部特别发行的国债。同样，中国地方社会保险基金也是不允许入市的，只能存款或购买国债，但由中央政府单独设立的全国社会保障基金则可以入市投资股票和基金。与此同时，在私人养老基金投资上，以“401K”为代表的美国私人养老金可以入市投资，而且重点投资共同基金，股票型基金投资占比高达50％左右，但股票投资一般不超过20％。在中国，企业年金同样可以入市投资，其中，股票投资比例不得超过30％。

　　由此可见，美国的社会养老保险基金虽然不允许入市，但资产余额超过全美股票总市值的私人养老金，却可以通过大量投资共同基金，直接或间接地进入美国资本市场，极大地支持和稳定了美国资本市场的发展。相反，中国企业年金规模小，不足3000亿元人民币的资产占国内股票总市值的比重仅为1％，即便全部投入股市，甚至无法溅起一点浪花，更何况中国企业年金在投资选择上，大多对股票型基金不屑一顾。这与美国私人养老金对共同基金高度信任、情有独钟形成鲜明反差。
（来源：中国劳动保障新闻网）