两会多次提及养老，有望迎来政策实质变化

　　今年政府工作报告频现“养老”一词，主要政策变化是降低企业负担、提高养老支付能力以及大力支持发展高性价比的社区养老服务。此外，两会期间多部委领导针对养老民生问题发言，直指养老服务供给不足和支付能力不足问题，说明养老民生问题突出，国家重视程度提升明显。

　　银发经济亦是朝阳产业，5000亿市场亟待满足

　　中国目前已进入老龄化社会，截至18年底，我国大陆地区65岁及以上老年人口达1.67亿，占总人口比重为11.9%，预计2025年中国将进入深度老龄化阶段，老龄化速度和日本相当。中国“未富先老”矛盾突出，养老供需矛盾严峻，按“9073”发展目标计，居家、社区和机构养老合计潜在市场空间可超5000亿，养老产业面临蓬勃发展机遇。

　　他山之石：介护保险制度催生日本养老7000亿大市场

　　从人口结构、人口密度、社会模式等方面看，日本的养老产业对中国具有较大的借鉴意义。日本养老产业市场规模超7000亿人民币，2000~2016年复合增速达7.6%，远超日本GDP增速，其产业的快速发展主要依赖于介护保险制度的快速推行。日本养老以居家养老为主，和国内接近，随国内支付能力提升，长期照护从业人员规范化和专业度提升，未来国内养老产业借鉴日本发展可能性较大。

    国内养老模式：居家为主流，社区快速发展

　　目前国内养老模式仍以居家为主流，人数占比约为96%，该模式对上门医疗、家政和康复服务等需求最大，南京新百旗下安康通已有成熟的商业模式。国内社区养老占比约1%，其特点是负担低、专业化和响应快，未来有望在政策支持下快速发展，相关标的为凤凰股份、南京新百。国内机构养老占比约3%，目前高端机构相对盈利模式清晰，主要案例是宜华健康旗下的亲和源。