2017年是我国金融的强监管之年，随着资管新规等监管政策的陆续出台，养老金产品发展的监管政策环境发生较大变化。本报告首先对2017年度养老金产品备案、发行、规模、业绩等数据进行详细分析，指出了养老金产品的发展现状和面临新的政策环境，报告进一步探讨了养老金产品发展过程中存在的不足和问题，最后，对监管新形势下养老金产品长期可持续的发展给出了政策建议。本课题包括四部分内容：2017年度养老金产品发行情况；2017年养老金产品的投资运营情况；养老金产品发展中存在的问题；养老金产品发展的政策建议。

　　为促进企业年金市场健康发展，提高企业年金基金投资运营效率，人社部于2013年3月22日颁布了《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》（人社部发【2013】23号）文件（简称“23号文”），《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》（人社部发【2013】24号）文件（简称“24号文”）。23号文将养老金产品纳入到企业年金基金投资的范围；24号文对养老金产品的有关问题进行了明确规定。

　　24号文规定：养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。养老金产品的类型包括但不限于股票型、混合型、固定收益型、货币型，以及信托产品型、债权计划型、特定资产管理计划型等另类产品等多种型式，可以满足企业年金基金配置的需求和养老金投资的需要。

　　2016年10月9日，人社部、财政部印发《职业年金基金管理暂行办法的通知》（人社部发〔2016〕92号文），92号文第二十五条明确规定养老金产品在职业年金的投资范围内。2017年11月28日，人社部在昆明召开了职业年金基金配置养老金产品的研讨会，就职业年金基金在受托计划层面配置养老金产品的可行性和必要性进行探讨。

　　2015年8月23日，国务院发布了《国务院关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知》（国发〔2015〕48号文），文件34条明确了养老金产品在基本养老保险基金的投资范围内。2017年12月28日，人社部出台了《关于基本养老保险基金投资养老金产品有关问题的通知》（人社厅发〔2017〕160号文），就基本养老保险基金投资养老金产品问题进行规范。

　　24号文颁布实施的四年多时间，养老金产品取得了长足发展，特别是近两年养老金产品的数量和规模都呈爆发式增长，标志着养老金投资进入到产品化时代。截至2017年12月31日，投资管理人已备案549只养老金产品，实际运作了268只养老金产品；养老金产品的规模为3502亿元，占企业年金基金市场的25.6%，通过配置养老金产品有效提升了养老金投资的投资效率和管理效率，显示了养老金产品的强大生命力和巨大的市场潜力。

　　考虑到职业年金尚未正式市场化投资运作，本报告中所研究的养老金产品数据限于企业年金基金范畴，报告数据的截至时间为2017年12月31日。

　　（一）产品规模

　　1.从年度数据角度

　　养老金产品每年保持着非常高的增长率。2017年养老金产品的总规模为3502亿元，比上年度增加了58%。

　　2.从资产类别角度

　　2017年固定收益类产品增幅最大，增幅达62%；权益类资产增幅次之，增幅达50%。权益类资产增幅与股市的表现有一定的相关性，养老金产品市场规模的增加更多是固定收益类资产的增加。养老金产品各资产类型的规模情况如下表所示。　　

　　3.从产品类型角度

　　受2017年股市结构性行情的影响，权益型养老金产品的增幅最大，固定收益型养老金产品的增幅次之，货币型和混合型养老金产品的增幅较低。养老金产品各类型的规模情况如下表所示。

　　4.从投管人的角度

　　截至2017年12月31日，管理养老金产品规模超过100亿元的投管人有8家，比去年增加3家，其中有5家为养老保险类投管人，有3家是基金类投管人，分别是泰康资产、平安养老、国寿养老、太平养老、长江养老、嘉实基金、华夏基金和工银瑞信。8家投管人的养老金产品规模合计2891.68亿元，全市场占比高达82.56%。

　　养老金产品市场规模占比超过10%的投管人有三家，分别是泰康资产、平安养老和国寿养老，三家投管人养老金产品的规模为2073.81亿元，市场占比为59.22%。同时，这三家投管人也是企业年金基金市场上市场份额超过10%的三家投管人。

　　21家投资管理人发行养老金产品的规模如下表所示。

　　5.从托管人的角度

　　截至2017年12月31日，托管的养老金产品规模超过100亿元的托管行有6家，分别是建设银行、工商银行、交通银行、浦发银行、农业银行和中国银行，其市场份额为94.28%。其中养老金产品市场份额超过10%的托管行有2家，工行和建行，两家银行的市场份额为72.73%，比去年同期增加1.45个百分点。

　　6.从单只产品规模的角度

　　截至2017年12月31日，已投资运作的268只养老金产品的总规模为3502亿元，平均每个养老金产品的投资运作规模为13.07亿元（比去年同期的12.37亿元增加了0.7亿元），高于2017年度企业年金基金市场每个投资组合3.61亿元的平均规模（12879.67/3568=3.61亿元/组合）。

　　2017年度，有规模数据的养老金产品数为267个（1只产品规模数据为0），267只养老金产品规模的中位数是5.2746亿元，单只养老金产品的最大规模为130.583亿元，最小规模为4.32万元。

　　本研究统计了规模超过10亿元的养老金产品情况，如下表所示：

　　规模超过10亿元的养老金产品数量为97只，比2016年同期增加36只，其中保险类投管人有65只产品（较去年同期的40只产品，增加了25只），非保险类投管人有32只产品（去年同期有21个产品，增加了11只）；保险类投管人管理的10亿元以上规模的产品数量是非保险类投管人的产品数量的2倍。

　　规模超过10亿元的97只养老金产品的总规模为2944.6亿元，占全部养老金产品市场的84.1%。其中保险类投管人的65只产品规模为2274.35亿元，占全市场的64.94%，市场占比与去年持平；非保险类投管人的32只产品规模为670.24亿元，市场占比19.14%，市

场占比与去年持平。

　　（二）投资经理

　　根据公开披露数据显示，养老金产品的投资经理总人数从2016年的140人增加到2017年的189人，增加49人，增幅35%。大多数投管人负责养老金产品的投资经理人数在2017年度是增加的。

　　截至2017年12月31日，已投资运作养老金产品的投资经理人数为189人。已投资运作的产品数为268只，可以计算得出市场上平均每个投资经理管理的养老金产品数为1.42只（2016年此数据为1.28只），比上年度增加10.94%。

　　（三）产品持有人

　　截至2017年12月31日，已有268只养老金产品投资运作。养老金产品的总持有人人数为15522人，比去年同期增加5652人，增幅57.3%。平均每只养老金产品的持有人为57.92，持有人数比去年同期增幅5%。

　　2017年度养老金产品持有人的统计情况：养老金产品持有人的最大值为590人，最小值为1人，产品持有人的中位数为20人，比去年同期中位数减少了2人。

　　本研究统计了持有人超过100人的养老金产品有50只，50只产品的分布情况如下：

　　2017年底，产品持有人超过100人的养老金产品数量为50只，比去年增加18只，涉及5家投管人，其中工银瑞信是今年新增加的，其余四家全部为保险类投管人。相比而言，保险类投管人较非保险类投管人的优势明显，这与保险类投管人大多同时兼任受托人、受托人管理众多中小企业的集合计划及其法定的资产配置职责有关。

　　历年养老金产品的总产品持有人数据如下：

　　随着投资运作的养老金产品的不断增加，养老金产品的总持有人数量也在快速增加。

　　（四）投资业绩

　　截至2017年12月31日，21家企业年金投资管理人已备案的养老金产品数为549只，有268只养老金产品已经投资运作，已投资运作的养老金产品规模为3502亿元，2017年度养老金产品的总体投资收益率为5.44%。养老金产品的季度/年度投资收益情况，如下表所示。

　　本报告对比分析了混合型养老金产品与企业年金市场平均收益的情况。由于混合型养老金产品中有一定比例的权益资产，所以随着权益市场的涨跌变化，影响着混合型养老金产品的业绩表现。总体而言，2014至2015年，混合型养老金产品的业绩好于企业年金基金的市场平均业绩，2016年二级市场波动较大的市场环境下，混合型养老金产品的业绩表现差强人意，2017年股市结构性行情下，投管人较好地把握住了市场机会，混合型养老金产品获得了高于市场平均的投资业绩。

　　自2013年24号文发布实施，养老金产品发展迅速，截止2017年底，已投资运作了268只产品，养老金产品的规模达3502亿元，占已投资运作企业年金基金的25.6%。经过四年多的发展，养老金产品已经成为企业年金基金配置的有效工具。