尊敬的郭书记、冯总，还有姚主席:
　　感谢给我这么一个机会。其实这个课题是在董老师和姚主席直接的指导下完成的，原来有四个内容，但是我想讲三个问题:第一是养老型基金国外有没有，怎么回事。第二是国内遇到什么问题。第三是未来怎么发展。
　　国外其实有一些国家有养老型基金，有一些国家没有，哪些国家有?像澳大利亚、智利、香港也有，美国、加拿大、英国其实是没有的。为什么?其实很简单有两个原因。第一跟国家的资本市场和资产管理行业的发展程度有关系,比如说它资本市场发展比较成熟，投资者教育比较充分，投资体系比较发达的话可能就不设了，如果这几方面发展都不完善的时候会设立一个养老型基金，我们把它叫做专设产品模式。
　　给大家举一个例子，好比我们出去旅游，有一些人是自由行，有一些人是跟团。自由行是什么意思?如果旅游的目的地它已经各方面的配套都很成熟，而你自己各方面的经验也比较丰富，那就可以自由行，类似于说一般的产品模式。如果说目的地它的旅游配套不是那么好，交通也不是很方便，而你可能对这种出国的安排也不了解，那你就跟团走，类似于这就是专设产品模式。
　　另外，还有跟个人的投资选择权有关系，美国虽然没有专设的养老型基金，但是它给雇主画了一个圈，说你在我的圈里边选，这样个人可能就不太会去说走偏了。专设产品比如说澳大利亚，它对个人没有选择权限制的，就像在一个很大市场的池子里面由他自己去挑，这种情况下就可能出现了个人投资选择的能力和他实际中选择的产品不匹配。所以说他可能就需要一个专设的养老型基金来给他提供这么一个范围，这就是国外的一个情况。
　　海外基金我觉得大家可以重点看下，像智利从两个维度，第一产品是通过风险区分的，最高风险到一直最保守。另外是投资者用年龄来区分，假定认为年龄退休风险承受能够就是弱，刚刚参加工作风险承受能力强，通过这两个匹配可以作为产品的选择，其实香港也是类似的，强积金里面从股票一直到保守，以至于看后面适应的人士也是通过年龄做区分。所以总结一下国外养老型基金它刻画的维度有两个，产品通过风险做了适当性安排，投资者通过年龄做了一个投资者适当性的安排，通过认为说年龄比较轻的可以去选择风险比较大的，随着你年龄退休就选择比较小的，通过这种机制完成了养老型制度安排，这就是国外的情况。
　　国内其实分了两类，一类叫养老主题基金，比如说像天弘、华夏有永福养老，本身采取一些策略，目标基金，像大城基金。现状不讲了，重点总结一下它有哪些特点或者说哪些不足。
　　养老主题基金大家看到现在市场上的占比很小，占整个市场仅有0.16%，另外养老属性不够突出，可以看到养老主题基金总共有13个，但是有4个基金它的机构持有占比超过了80%，也就是说原来给个人种类养老的，但最后发现80%都是机构买走了，机构恐怕不存在养老的问题，所以这也是有一些问题。
　　还有限额养老主题金都普遍存在了CPPI/VPPI策略，长期来看对养老保险有限。目标基金第一个不是FOF产品，但是知道美国绝大部分的目标基金都是采取FOF的，FOF在采取分散风险有流动性优势，我们不是。产品设计覆盖时间范围比较小，美国是5年一个跨度，像富达就覆盖了60年，还有目标基金下滑的设计和它用作的时间其实还没有完全匹配人养老的特性，这是我们现在的一个存在的问题。
　　养老型基金发展思路，我个人是这样理解的，首先它是干什么?肯定是为第二支柱和第三支柱做准备，大家可以这样想，现在买基金的人都是通过税后的工资拿出来去买。有一天，你告诉他说我在税前可以把一部分钱放到养老保障账户里去，你还会不会通过税后的工资?或者你有限考虑拿税前工资去买。如果说基金公司不在这块发力，可能你现在现有公募基金存量的增长会很有限，因为我肯定优先考虑用税前资金去买基金。第二对国民自主性的养老理财需求，大家看到现在对资产统一化的标准，特别是监管部门净值性不刚性兑付的。从长远来看它其实在净值产品这块有它先天性的优势。
　　产品模式，我们认为还是说通过专设产品模式比较好。三个角度:第一，资本市场发展起步比较晚，成熟度还不是很高。这种情况下波动加大，如果说不做一个专设产品限制的话，可能导致老百姓的养老资产承受比较大的风险。另外从个人角度来讲，不要说中国它的资本市场，它的市场经济其实发展时间也很短，所以老百姓的这种金融理念和他的教育其实不足的，如果给它完全放开的话可能会出一些问题。
　　另外从行业的角度来考虑，基金公司比较多，其实各家的理解不一样，没有一个相对统一标准的话，它可能会挂一个养老型的名字，实际它的产品差异性特别大，所以从这几个角度出发，我们认为还是应该有一个专设产品模式。在这种专设产品模式下应该有两类产品，一类叫配置性产品，配置性产品大家可以把它理解为傻瓜式的或者一站式的，买了产品以后什么都不用做，本身就含着养老的这种功能，最典型的就是我们的目标基金，日期基金和目标风险基金。
　　第二个功能型产品，前面的配置性产品像美国默认的TDF或者TRF产品，而工具型产品是说不是一站式的，需要你个人自己去配置的，在配置过程中可能会出现一个人的偏好，实际上风险承受能力比较弱。如果产品选择范围广可能会选择更加不匹配的产品，所以也借鉴前面的思路，通过产品的适当性，通过风险的界定，投资者的适当性按照年龄来界定，也就是你在什么年龄只能买什么样的产品，虽然我已经50岁了，但是就喜欢风险敞口比较大的产品，可以，但是你不要在养老型基金里面去做，可以拿自己的余钱，去买都没问题，但是在养老基金里面很明确就是养老的，所以公积金产品应该有这么一个机制。
　　最后养老型基金跟现在的公募基金相比，我们认为应该有几方面的突破。一个是非标方面还有海外市场在这上面有所扩展。海外市场社保基金、保险基金都在投，非标养老保险产品都在投，特别养老金是典型的长期基金，能够以时间换空间的形式获取它的收益，所以我认为可以比公募基金在投资的范围上面有所拓展，最后一个应该有一定的配套制度。
　　第一培育投顾。
　　第二产品设计要有针对性，鼓励大家长期持有。
　　第三对基金管理人和投资经理应该有一个相应的标准。
　　这就是我跟大家汇报的几方面内容。谢谢大家!