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美国富达投资高级研究顾问郑任远在“探索未来——《养老金管理的未来》新书发布会”上的发言实录
作者:   来源: 养老金融50人论坛     2017-11-30

安教授、董教授,各位领导、嘉宾:
  我是北美富达的郑任远,非常荣幸能够跟各位分享我的一些经验。在刚刚诸位领导的讲话里,我们学到了非常非常多的教训,现在我针对性地讲一下美国过去40年的养老金制度经验。
  与全世界比较,美国的养老金制度比较完备。但我们回头看一看,过去40年美国人走这条路是弯弯曲曲的路,犯了不少错误,也做了不少正确的决定。最后到差不多10年以前,吸取整个30年的经验教训才把养老金的制度基本放到了一条正路上。
  回头看,从二战后到1970年左右,美国的养老金市场跟中国的养老金制度相当相似,传统的DB计划。但到了70年代中期末期,因为有识之士看到了人口老龄化的压力加上制度跟投资策略,以前的错误,使得政府跟企业,支持第一支柱的负担财务压力越来越大。所以在1974年、1975年之间立法成立了第二、第三支柱。第二支柱就是所谓的401K类型的固定计划,第三支柱就是个人退休账户。
  一直到1990年初期、1990年中期,第一支柱在整个系统里的重要性逐渐降低,到现在是快速的降低,因为实在玩儿不起了。第二、第三支柱的重要性从当初的一个辅助性的设计变得越来越重要,变成设计的主流。但是整个系统的影响在这种转化的过程里面有一个很重要的现象,它是把经营储蓄养老金的长期投资的责任,从政府、从专家、从公司一步一步的转到了个人。但同时,在这20年中间,全球的金融市场发生了巨大的变革,震荡越来越大,投资产品越来越多。问题就在个人普通人没有受过专业训练,专业教育的普通人这种情况下能不能有效的参与管理这种长期性的投资?能够回答这个问题的当然只有数据。所以在北美富达,我们1990年初就想回答这个问题,我们发现状况非常糟糕,第二支柱里面真正参加401K计划的人除以有资格参加的,有一半的人没有参加。
  另外,由于人类惰性的关系,总有百分之八九十的投资人从不微调自己的资金组合。换句话说,风控和整个资产配制的结构一塌糊涂,这当然是很严重的问题,如何解决这种非常棘手的问题?当然,在1990年中以后有各种新的针对养老金的产品慢慢的出现,比如说我做出来的所谓的“个人特殊量身订做”的投资管理账户,慢慢的兴起。美国人总结经验教训,国会通过了一个法案,叫做《2006年年金保护法》。在这个法律的基础上,它设了一个制度,所谓三大自动,自动参加,你不需要到人事处,只要你有资格你自动参加。自动预设到三种投资产品里边,你不必选择投资,公司替你对号入座,其中最重要的就是自动提高。什么叫自动提高?您今天第一年自动投资、自动参加每张薪水支票比如说3%的钱放进去了,明年自动提高,我也不必告诉你,自己就上去了,3.5%,如此等等。然后更重要的,它给了雇主公司法律上的保护,避风港原则。就是说一旦公司做了它基本的研究工作,雇了一个有信誉、有风控、有历史的资产管理公司,管理这些预设的资金资产,原员工即使在市场暴跌的时候,不能提高。自从有了这个制度后,参加率从50%跳绳到90%,最棘手的问题一夜之间解决。怎么解决的?用制度解决。
  美国人犯的历史上最大的问题是把退休问题当成单纯的投资问题来处理。错了,要有完善的退休投资制度,根子是制度问题,有了制度以后,才能基于正确的制度,设计出正确的产品。人性化的产品不能假设每个投资人都是理性的,都会做出最理性的决定,要用产品跟制度的结合,做出对自己最有利的决定。这是一个花了30年、无数的成本,才学到的教训。希望它山之石可以攻玉。
  另外一个,刚刚谈到的,退休金的制度。过去30年尽管美国制度有缺失,但回头看,给美国的资本市场金融市场提供了大量的现金流,造成了投资业、资产管理业的高速发展。从商品的类别、监管度的增强合理化、透明性的增加风控的改进,一切一切,造成一个非常非常大的正循环,良性循环制度,这是另外一个教训,非常非常重要,谢谢诸位!
 
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