我国自1999年进入老龄化社会以来，人口老龄化问题就成为了一个日益严重的社会问题。我国老年人口存在数量大、占人口比重高以及预期寿命不断增长等特点，无论是政府、企业还是个人都面临着巨大的养老财务压力。同时，伴随着出生人口的持续下滑，社保缴纳人群基数相对减少，国民依赖的社保养老金已无力负担日趋庞大的养老金需求，如何做好养老财务准备，解决老年人的经济保障问题，成为整个社会非常关注的话题。

　　2020年12月中央政治局经济工作会提出“要规范发展第三支柱养老保险”，第三支柱养老金将成为未来养老金的主要力量。

　　一、人口老龄化加快，我国明年将进入深度老龄化社会2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%，未富先老问题突出。美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上，而中国仅1万美元（图表1）。从老龄化水平的国际比较看，2019年中国老龄化程度在全球经济体中位居第61位，高于中等偏上收入经济体2.2个百分点。2019年全球65岁及以上人口占比为9.1%，高收入经济体、中等偏上收入经济体分别为18.0%、10.4%；全球老龄化程度位居前三的经济体为日本、意大利、葡萄牙。从老龄化程度与经济发展水平的国际对比看，美国、日本、韩国、中国人均GDP达到1万美元分别在1978、1981、1994、2019年。当时65岁及以上人口占比分别为11.2%、9.2%、5.8%、12.6%。美国、日本、韩国、中国65岁及以上人口占比达到12.6%分别是在1990、1992、2015、2019年，当时人均GDP分别为2.4万、3万、2.7万、1万美元。

　　从发展趋势看，中国人口老龄化速度和规模前所未有，2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会，2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会，之后持续快速上升至2060年的约35%。随着生育率下行和寿命延长，老龄化是全球普遍现象，但中国由于长期实行计划生育，老龄化速度前所未有。从发达国家情况看，从65岁及以上人口占比超过7%的老龄化过渡到超14%的深度老龄化，法国用了126年、英国46年、德国40年、日本24年（1971-1995年）；从深度老龄化到老年人口占比超过20%的超级老龄化，法国用了28年（1990-2018年），德国用了36年（1972-2008年），日本用了11年（1995-2006年）。

　　二、出生人口持续下滑，2030年将降至不到1100万继2018年中国出生人口下降200万后，2019年出生人口再下降58万至1465万。新中国成立以来，中国先后出现三轮婴儿潮，分别为1950-1958年的年均2100万，1962-1975年的年均2628万，1981-1994年的2246万，之后逐渐下滑至2003-2012年的1600万上下，其中2012年为1635万。中国总和生育率从1970年代之前的6左右，降至1990年的2左右，再降至2010年后的1.5左右。第四轮婴儿潮原本应在2010年后出现，但因长期严格执行的计划生育而消失。在上述背景下，独生子女政策终于有所松动，2012年末中央决定实施单独二孩政策，但效果不及预期，2013-2015年出生人口分别为1640、1687、1655万。2015年末中央决定全面放开二孩，出生人口在2016年达1786万、创2000年以来峰值；但2017年即下滑至1725万，2018年再下降200万至1523万，2019年为1465万。

　　2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定。从育龄妇女数据看，2016-2019年15-49岁育龄妇女数量分别减少491、398、715、502万，其中生育子女数占比超85%的20-35岁主力育龄妇女数量分别减少194、264、398、331万，2018年主力育龄妇女数量较2017年多减134万，2019年较2018年少减67万。

　　从国际比较看，当前中国总和生育率水平不仅低于全球平均的2.47，还低于高收入经济体的1.67。从长期趋势看，由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑，当前出生人口仍处于快速下滑期，预计2030年将进一步降至不到1100万。

　　住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为。一是房价快速攀升，2004-2018年房贷收入比（居民房贷余额/可支配收入）从16.2%增至47.6%，带动居民债务收入比（居民债务余额/可支配收入）从28.6%增至88.4%。二是教育成本明显攀升，特别是公立幼儿园供给严重不足，家庭被迫选择费用较高的私立幼儿园，并且部分学校把“家庭作业变成家长作业”，使得教育子女费心。1997-2018年中国公立幼儿园在读人数比例从95%降至43%。三是医疗费用持续上升，1995-2018年居民医疗保健支出上涨27倍，远超可支配收入9.2倍的涨幅。四是独生子女夫妇“四二一”家庭结构养老负担重，挤压生育意愿。五是女性劳动参与率高但就业权益保障不够，导致生育的机会成本高，1990-2019年中国女性劳动参与率与男性的差距从11.6个百分点扩大到14.8个百分点，而全球、美国、欧盟、日本男女性的劳动参与率差距均呈缩小态势。

　　三、社保收支矛盾日益凸显人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显，养老金缺口将日益增加。2018年中社会保险基金收支结余11622亿元，剔除财政补贴后的实际盈余为-6033亿元，连续6年为负。养老保险在社保体系中占比70%，2018年养老保险基金实际盈余为-4504亿元，实际盈余同样连续6年为负。当前社保缺口主要在于历史欠账，即计划经济时代国企办社会，部分人群未在退休前缴纳保险费，但享受养老金发放福利。

　　社保收支差额上升，缺口金额有所增加。虽然当前社会保险基金收支差额仍呈现稳步上升的状态，18年甚至突破了1万亿元，但实际上社会保险基金收入中的很大一部分来自于财政补贴，如果剔除财政补贴收入来看，自13年以来基金收入就已低于支出水平，在18年财政部将机关事业单位基本养老保险基金收支并入决算表之后，缺口有了更为明显的上升，一举突破了6000亿元。若仅从征缴收入上来看，18年社会保险基金征缴收入与支出的缺口更是高达近1万亿元。

　　资金缺口来自养老、医疗。从各类社会保险基金收支情况上来看，资金缺口主要来自养老保险和医疗保险。18年养老保险基金收支缺口（剔除财政补贴）超过4500亿元，医疗保险基金收支缺口（剔除财政补贴）也接近2000亿元，两者所获财政补贴合计占比超过99%，而其它类社会保险所获财政补贴仅不足0.5%。此外，养老和医疗保险财政补贴收入占基金收入比重均超过20%，而其它类社会保险这一比例均不足5%。

　　四、我国养老金“三支柱”发展现状我国第一支柱已经基本建成，而且覆盖人群广阔；第二支柱，企业年金得到一定发展，但还在发展过程中；第三支柱还处在初期阶段。在目前中国养老金三支柱体系中，第一支柱的“基本养老保险”也就是社保，依然独大。佰云堂第12期的时候，我们一起解读了国人养老准备报告，绝大多数未退休受访者都拥有社会养老保险(79.1%)，其使用率远远高于其他金融产品。对标美国，我们的养老金保障水平低，第一支柱占比过高，第三支柱缺位。

　　第一支柱基本养老保险给财政带来负担，城乡居民基本养老保险的主要供款方是政府，政府给付老年人口基础养老金，同时对中年居民的缴费予以补贴。

　　第二支柱企业年金及职业年金方面，目前中小民企的企业年金覆盖率很有限，职业年金仅适用于机关事业单位职员，所以第二支柱惠及人口较少。

　　五、商业养老保险将成为未来养老金主要来源由商业机构提供的“个人养老金”，包括可以进行税务递延或税务减免的“税惠型养老保险”，还有一般的“非税惠型养老金”。

　　个税递延养老保险是国家在政策上给予购买特定养老保险产品个人税收优惠的商业养老保险产品，即指投保人在税前列支保费，在领取保险金时再缴纳税款的养老保险产品。

　　2018年6月7日，个人税收递延型养老保险产品正式在上海市、福建省（含厦门）、苏州工业园区三个试点区域开售，试点期限暂定一年。

　　税延养老保险试点主要采用EET模式，缴费环节按一定标准税前扣除，投资环节免征个税，领取环节按实际税率7.5%征收个税。目前看来，税延险整体试点效果一般。主要原因是我国的税收结构和美国不一样。

　　我们是以间接税主导的国家，个人所得税的比例本身就不高，个人投保个人税收递延型养老保险产品，投保人每月最高可税前抵扣1,000元（实际扣税力度非常有限），待退休后开始领取养老金才交税，其中养老金收入有25%的部分免税，其余75%的部分按照10%的比例税率纳税（即7.5%）。

　　鉴于此，商业养老保险的相对优势在当前去刚兑、利率下行预期、劳工成本上升背景下日益凸显。

　　养老年金等长期储蓄保险产品具有以下特征:

　　(1)定价时的预定利率可理解为客户的保底收益率，在整个产品存续期保持不变;养老险保障期一般高于15年，利率下行背景下锁定2%以上回报率(预定利率)而具备吸引力;

　　(2)可搭配万能险账户(当前实际结算收益率可达4%以上)直接提升实际回报率;

　　(3)人口老龄化与劳动人口占比下降、人工成本上升相伴而行，养老年金可对接养老社区以锁定未来专业医护服务的人工成本。

　　另外保险产品的金融属性，在锁定收益、获取稳定养老现金流及配套养老设施资源的同时，还可以解决资产指定传承或部分特定情况下债务及资产隔离的功能。

　　六、各大保司提前打造专属养老社区泰康、太平、国寿、太保分别自2011、2014、2015、2018年开始打造养老社区。平安保险已入股碧桂园、融创中国、华夏幸福、旭辉控股等地产公司，借此布局养老社区。

　　泰康保险是养老社区布局时间最早、布局地域最广的内资险企。其养老社区泰康之家主要借鉴美国经验，并结合中国特点，力求打造国际标准级别的养老社区;计划投资500至1,000亿元在中国建设25个到30个养老社区。

　　泰康创新的医养融合的模式，让所有的长者都能够老有所养，病有所医。“医”包括医疗康复保健服务，具体有医疗服务、健康咨询服务、健康检查服务、疾病诊治和护理服务、大病康复服务以及临终关怀服务等;“养”包括生活照护服务、精神心理服务、文化活动服务。“医养融合”的模式，集医疗、康复、养生、养老等为一体，把老年人健康医疗服务放在首要位置，将养老机构和医院的功能相结合，把生活照料和康复关怀融为一体的新型养老服务模式,从而实现社会资源利用的最大化。

　　目前高净值人群养老普遍存在的问题是，家庭、养老机构不方便就医，医院里又不能养老，老年人一旦患病就不得不经常在家庭、医院和养老机构之间奔波。此外，老年慢性病康复时间长，往往是治疗结束而护理、康复未结束，患病老人为了以防万一，把医院当成养老院，占床严重，使得大医院-床难求，真正需要住院的人反而住不进来。所以医疗是高净值人群养老生活中最为关心的话题。

　　CCRC社区是一种复合式的老年社区，起源于美国教会创办的组织，至今已经有一百多年的历史。是指根据老年人的身体和心理状况变化，为老年人提供自理、半自理、不自理到记忆照护一体化居住和护理服务的模式，使老年人在健康状况和自理能力变化时,依然可以在熟悉的环境中继续居住,并获得与身体状况相对应的照料服务。泰康养老社区采用了美国先进的CCRC社区模式,医养结合，最大限度的延长老人的健康寿命。

　　商业养老保险产品配合高端养老社区的养老方式，实为品质养老的最佳之选。