近期，随着《个人养老金实施办法》发布，养老第三支柱发展进程按下“加速键”。11月13日，由中国社会保障学会指导，华东师范大学主办，华东师范大学经济与管理学部承办，广发基金管理有限公司协办的个人养老金发展与多层次养老金体系构建高峰论坛于上海顺利举办。政界、学界、业界的专家代表们齐聚一堂，围绕如何切实服务民生，为个人养老金发展建言献策。

　　个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，属于第三支柱保险中有国家制度安排的部分。个人养老金制度的实施与发展，既是牵涉千家万户养老福祉的重要民生话题，也对我国多层次养老保险体系发展、国民养老金待遇水平提高、养老金融市场建设等产生积极的重要影响。

　　围绕个人账户制、税收优惠政策以及不同类型的个人养老金融产品的特点等热点话题，论坛设置了圆桌讨论环节，由中国社会保障学会理事、华东师范大学教授路锦非担任主持，特别邀请了上海市人力资源和社会保障局原副局长鲍淡如、交银理财有限责任公司董事总经理葛小玲、长江养老保险股份有限公司副总经理杨奇华、广发基金管理有限公司资产配置部总经理杨喆，以“个人养老金发展如何促进多层次养老金体系构建”为题展开深入探讨。

　　个人养老金渐行渐近可投产品不断丰富

　　主持人-路锦非：4月份，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。11月初，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会和证监会联合印发《个人养老金实施办法》。鲍局，能否请您解读一下个人养老金政策密集出台的背景及意义？

　　鲍淡如：个人养老政策密集出台，说明我国酝酿了三十余年的养老三支柱模式架构基本搭齐，这有利于社会保险体系的进一步完善发展。养老三支柱体系的前两大支柱主要靠国家和单位，而第三支柱养老金，充分发挥了个人的积极性。让国家、集体、个人三者利益和意愿都有通畅的表达渠道。我认为这是密集出台政策，推进第三支柱个人养老金发展的意义所在。

　　主持人-路锦非：国内居民理财的特点是，普通老百姓喜欢存钱，因此银行是与老百姓最为贴近的金融机构之一。葛总，您觉得银行的个人养老理财储蓄和普通理财储蓄有什么不同？

　　葛小玲：个人养老理财储蓄有三大特性：一是长期性。与普通存款最长期限为3年、5年相比，目前养老储蓄期限为5年、10年、15年和20年，目前养老理财试点基本发行的是5年及以上的产品；二是稳健性。存款储蓄保本保收益，其稳健性无需多言。理财方面，相比普通理财产品，监管部门在试点办法中对于养老理财的风险管理控制提出了很多额外要求，如设置额外的风险准备金、建立收益平滑机制等；三是普惠性。个人养老理财产品具有费率较低，重疾时可以提前支取等特点。

　　主持人-路锦非：个人养老金最早的试点在保险。2018年4月，国家财政部、税务总局、人社部、银保监会和证监会联合发布了《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，在三个地区试点实施。杨总，根据最新的办法，保险类养老金融产品可能会做哪些改进和突破？

　　杨奇华：新的制度出台，势必引发市场格局发生变化，产品设计上也相应会有调整。过往的产品设计，要求兼顾全社会多元化的风险偏好，产品的风险等级分成三类：一类是固定收益型A款，二类是保底收益型B款，三类是浮动收益型C款。缴费办法为按月缴纳。新的养老办法出台后，未来我们将结合保险公司的特长和优势，重点专注于保底收益型产品的深度开发。同时，基于缴费办法的改变，将开发季缴、年缴产品，更好地满足客户的需求。

　　主持人-路锦非：2018年2月，证监会发布《养老目标证券投资基金指引》，向社会推出养老目标日期基金和养老目标风险基金。杨总，请您谈一谈基金行业在养老目标基金的发展情况？

　　杨喆：经过4年多的培育和发展，截至今年上半年，全市场养老目标基金规模已突破1000亿，年均复合增速超过200%，是基金行业增速最快的基金类型之一。同时，全市场成立满两年的养老目标基金成立以来全部获得正收益，平均年化收益率8.18%，年化收益在5%以上的占比有83%。我们希望养老目标基金未来能够充分发挥自身的专业优势，与存款、银行理财、保险等产品一起，推动我国个人养老金体系稳健发展。

　　税优政策出台让更多人关注养老金融

　　主持人-路锦非：个人养老金实施办法的突出特点之一，是采取个人账户制模式。各位专家怎么看个人账户制？

　　杨奇华：我认为采取个人账户制的特点是唯一性和统一性。所谓唯一性，即一人一账户。所谓统一性，即不管在哪家机构买产品，都会在该账户记录。该制度对于国家和参与者都有好处。一方面，因为个人养老金要配以税优相关政策，该制度为税收监管提供了便利性。另一方面，一人一账户让参与者能全面掌握自己的养老资产配置情况，便于产品切换、管理和资金领取。这是第三支柱个人养老金发展的重要基础和前提，不仅有利于当前第三支柱个人养老金业务的发展，也为未来二、三支柱打通创造了前提条件。

　　葛小玲：个人养老金资金账户在商业银行开办，交行等多家银行也正在如火如荼地进行联网测试。长远来说，这利好我们抓住历史机遇、开展养老业务，但在账户管理、安全性、信息管理等方面，也对商业银行提出了更高的要求。未来，我们将着重与保险、基金、投顾、养老产业等各类型机构进行联合，一同努力为老百姓提供综合性养老服务方案。

　　杨喆：个人账户制是个人养老金实现大发展的先决条件。采取个人账户制可以把税收优惠与个人挂钩，而不是与某个或者某类产品挂钩，有利于鼓励更多居民广泛参与。目前我们已完成与多家银行的联网测试，同时新设养老目标基金Y份额。

　　主持人-路锦非：11月财政部和税务总局明确个人养老金个人所得税相关的规定。规定个人养老金的缴费上限为12000元/年。人。大家如何看缴费上限和税收优惠相关的制度安排？

　　杨奇华：对于低收入人群，如果本身税率没有达到10%，税优政策对其意义可能不大；对于中高收入群体，因为限额，税优力度对其带来的影响可能有限。未来，个人养老金的税优额度可能会进行一个动态的调整，如果能建议参照税前扣除的办法可以更好地调动国民参与的积极性。

　　鲍淡如：从长周期来看，上调是必然的。随着整个社会收入水平的提升，税收豁免额度大概率也会增长。其次，不同税负的人员可能有更明晰的税收支持政策。今年文件出台比较密集，给个人养老金的启动营造了比较好的氛围，接下来各相关部门估计也会密切关注实施状况，可能会做出一些调整来适应第三支柱养老金的发展。

　　杨喆：税优政策究竟能节税多少？这受两个因素影响：一是边际税率，二是投资回报率。我们做了一个测算，如果不同边际税率的纳税人每年按照12000元的额度参与个人养老金，假设投资收益为年化5~8%，30年累计下来的免税金额在几万到几十万之间不等。可能一两年看不出来明显的效果，但叠加复利效应，也是较为可观的。

　　葛小玲：在没有税优政策的情况下，银行养老理财产品在试点的这一年时间，发行量突破950亿元。这说明无论是否有税收优惠，大家对长期投资或养老金融投资都有较大的需求。而仅从目前的税优政策来看，其实际的优惠力度可能不是很大，但最重要的是它点燃了广大老百姓对养老金融的热情，让更多人开始关注养老金融。

　　各行各业发挥所长共创多层次个人养老体系

　　主持人-路锦非：《意见》《实施办法》提出个人养老金要做的产品是运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值。这个标准落到不同行业，其产品可能各有差异，未来老百姓在银行、保险、证券等金融机构买到的养老产品会有怎样的特征？

　　杨喆：养老金是投资人为退休提前储备的“保障”资金，且投资周期较长，因此，养老资金的安全运作、规范投资和资产长期的保值增值都尤为重要。经过多年的深耕和积累，公募基金已形成比较成熟的养老产品管理体系。从运作规范的角度，行业发展成熟，在产品投资、运作管理、信息披露等方面都有严格的监管体系和系统配套，应该说是高度契合“运作安全、成熟稳定、标的规范”的要求。

　　其次是投资收益目标，基金的收益目标是追求长期保值增值。具体到产品层面，不同产品的风险收益特征有差异，比如有些基金的权益仓位是0~30%，力求在控制净值波动的基础上实现稳健的回报；有些基金的权益仓位是50%甚至更高一些，目标是长期给持有人带来有吸引力的年化回报。总的来说，公募基金会推出更多丰富的养老FOF，希望给老百姓带来更多元的选择。

　　葛小玲：养老理财有稳健性、长期性、普惠性的特点，银行理财希望以绝对收益为主要考虑原则，把个人养老理财产品做成兼顾投资收益和稳健低波、具有一定辨识度的产品，满足客户，尤其是养老理财客户长期、稳健、低波的特征。在制度设计上也会有所体现，包括收益平滑机制、准备金机制等等。

　　杨奇华：作为养老保险公司，长江养老主要管理企业年金和职业年金。无论保险资金、企业年金还是职业年金，其资金管理特点和个人养老金的风险偏好风格非常吻合。我们将发挥自身行业特点，做好以下两方面：一是安排好资金的长久期；二是打造相对低波动、能战胜通胀的收益水平。这是我们在管理这类产品时所要追求的风格，也与我们以往的投资经验、能力相匹配。

　　鲍淡如：无论是银行、保险还是基金，我们都是为了一个共同目标——实现个人养老金制度的突破和建立在做努力。不同行业之间有竞争，但更应该是“竞争+合作”的竞合关系，政府牵头，大家沟通信息、互相启发。众人拾柴火焰高，大家互相支持、互相促进，把这件事做好。

　　主持人-路锦非：鲍局给的这个关键词非常好，竞争与合作。不同金融产品的风险收益特征不一样，资产久期匹配也不一样，要满足一个家庭全生命周期财务需求，需要各机构共同合作。那么，各行各业将如何参与个人养老金，共同促进多层次养老金体系的构建？

　　葛小玲：作为银行理财，未来发展养老理财或者养老金融业务，我们想从以下四个方面开始规划布局：一是着力提升投研能力，银行理财的传统优势在固定收益类，从国际经验来看，未来养老金融权益类投资比重或将逐步加大；二是加大产品研发设计力度，丰富产品期限，考虑设计和不同养老服务、实体相关联的产品，满足所有年龄段客户的要求和对流动性管理的要求；三是与各家机构进行合作，打造全生命周期综合解决方案。养老金融涉及储蓄、投资、康养、传承等多方面，未来将致力于打造出适合不同年龄阶段客户的综合解决方案；四是加强投资者教育和引导，帮助他们建立长期投资理念，选择适合自己风险偏好和养老周期的产品。

　　杨奇华：重度老龄化，无论对中国还是全球来讲，都是绕不过去的坎儿，国家现在推出个人养老金也是为了迎接这一挑战。这既是广大人民群众的需要，也是相关行业重要的市场机会。未来，我们将从三方面入手发挥自身优势：第一，发挥既往管理保险资金、年金资金积累的投资优势；第二，发挥保险机构特有的“行商式”销售模式优势，加深与客户的沟通、交流，做好投教服务，了解客户需求，提供有针对性的产品；第三，养老是两轮驱动，除了聚焦资金募集端，也要关注费用支出端，与养老服务之间建立匹配合作。

　　杨喆：个人养老账户中积累的资金，能在多大程度支持我们的养老退休生活，至关重要。作为基金管理人，我们首先应致力于把投研工作做好，尽可能采用成熟的管理方法，做好风险控制，提升长期收益率。以广发基金为例，从宏观策略研究到行业公司研究、海外市场、信用、利率等各类资产，有将近百人的投研团队提供支持。精进研究、创造价值，是我们的使命和责任。其次，产品设计上，养老目标基金是最贴近美国市场的一类基金。美国的养老目标基金存量达到2.2万亿美元，60%以上个人IRA账户和401K计划都是投资于共同基金。我们要思考如何结合本土情况将产品设计得更加贴合人的生命周期。此外，还要联动不同的机构一起把投资者教育做好。