要点：目前券商参与到个人养老金的市场化运作，对证券行业最主要的意义，就是增加了资本市场的源头活水，也增加了券商业务量。

　　2022年4月，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》发布，个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。个人养老金资金账户资金可以用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。每年缴纳的12000元以内可以抵扣所得税。

　　第一支柱的基本养老保险基金由政府主导，第二支柱的企业年金或者职业年金由单位（雇主）主导，第三支柱的个人养老金才完全由个人主导。上世纪90年代，我国寿险业开始兴起，多家保险公司如人保、新华、泰康、太平等等都开始销售的个人寿险就是典型的第三支柱。寿险大都是推销出去的，很少有人自己去主动买寿险。寿险经过过去20多年的普及发展，目前大家都已经非常熟悉了，这对于券商代理第三支柱个人养老金的产品很有借鉴意义：一是寿险已经完成了大部分居民养老金融教育，二是个人养老金融产品要靠市场化营销，对券商的获客能力是一个考验，券商要向保险公司的寿险推销员学习。

　　目前在沪深两市股票开户一共2亿多，实际的投资者人数有1亿左右，这些投资者都是由券商来服务的，他们往往也是社会的中坚力量，有养老金产品的需求，但如寿险一样需要券商来进行市场营销。最适合券商代理的个人养老金融产品就是养老目标基金，包括目标日期基金和目标风险基金两类。养老目标日期基金1993年才在美国诞生，到2005年发展到60多亿美元，真正的大发展是美国在2006年通过了养老金保护法案，该法案推出“自动加入”机制，即新员工入职要求自动加入雇主支持的养老金计划，如401（k）或者403（b），投资到合格默认投资选择里边的四种产品，其中最重要、最常见的就是目标日期基金，按照65岁退休的年份来直接买那一年的目标日期基金就可以了。正是这个法案的推动，截止2021年底，美国养老目标基金资产已经达到了1.8万亿美元，过去十几年间的年复合增长率达到了25.4%。

　　美国养老金投资者越来越高比例的投在了目标日期基金，就给我国一个启示：第一支柱基本养老保险、第二支柱企业年金和职业年金个人都没有选择权，都是国家和单位主导的，但第三支柱肯定是要由个人来主导。我国证监会于2018年2月发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，指出养老目标日期基金根据投资人的退休日期为主要参考指标，引导投资人开展长期养老投资。目标日期基金的主要形式是FOF（FundofFunds），即专门投资于其他投资基金的基金。截止到2022年6月15日，我国资本市场中有193只的基金名称中有养老字样，一共有87只养老目标日期基金，111支养老目标风险基金，最早的2018年的平均净值增长率是43%，所有基金净值增长率超过50%的十只，年份从2025到2060。根据万得资讯，目前养老目标基金的投资者占比个人投资者超过九成。从2018年9月开始发行到现在的三年多的时间，截至2021年底，我国目标日期型基金规模达到171.60亿元。

　　未来券商代理养老金融产品中，最理想的就是代理目标日期基金，和传统的其他产品不同，个人可以每个月从工资里拿1000元投资养老目标日期，可以抵扣所得税。实际上商业寿险从2018年就开始试点免税，但手续太麻烦，试点结果不是很好。目前个人养老金实施办法正在拟定中，相信可以更方便个人抵税，比如完全可以和个人所得税的App联动，在手机上就可以操作，以利于快速推广个人养老金制度。这对于月收入在5000元以上的群体还是很有吸引力的，因为前几年推出了六项扣除，如赡养父母、孩子上学等，现在个人养老金制度推出后又多了一项人人都可以有的扣除。

　　券商是服务人数仅次于商业银行的第二大类金融机构，可以主打养老目标基金，因为它更多投向权益类的产品。从短期来看，权益类风险和收益都大于固收类，但几十年的长期投资中，权益类产品的市场风险大大下降，它的高收益就成为重要优点。养老目标日期基金对老百姓来说是个新产品，但实际上是傻瓜相机，每个人都知道自己65岁是哪一年，就买这一年份的目标日期基金就可以了。基金经理会设计权益类产品比例下降的下滑曲线，投资者20多岁投资权益类产品的比例可以高到80-90%，以享受高收益；随着年龄的增加权益类产品比例下降，65岁时降到20-30%，以降低股票风险。

　　养老目标日期基金在美国的大发展是最近十几年的事情，我国的发展前途不可限量。今天的年轻人会有未来的养老焦虑，个人养老金制度今年的正式建立为个人消除焦虑提供了方案，养老目标日期三年多来的业绩也充分说明：虽然这几年股市并没怎么涨，但这些基金的经理做的大部分都很好，长期投资几十年的话业绩可以更好。

　　目前券商参与到个人养老金的市场化运作，对证券行业最主要的意义，就是增加了资本市场的源头活水，也增加了券商业务量。从中国人的理财习惯来说，很多人都到银行买理财产品，大多是固定收益类产品。而券商会专业地给客户解释清楚养老目标日期基金是什么，和固收类产品有什么不同，下滑曲线是怎么回事，让老百姓都能够了解养老目标基金。对这个新产品，券商的市场营销很重要，媒体的宣传普及更重要，希望养老目标基金能够成为第三支柱个人养老金的顶流和扛把子，通过老百姓个人的努力来对未来的养老金进行补充，确保未来的幸福晚年（作者:中国政法大学商学院资本金融系教授胡继晔）