我今天主要想跟大家分享的是“MOM模式助力投资养老”，主要分为三个部分：
　　
　　一、投资养老是大势所趋
　　
　　董克用教授在2013年发表文章提出，我国应该建立起完善的三支柱的养老金体系，即政府主导的第一支柱基本养老金制度；企业和职工自愿建立的第二支柱职业养老金制度；第三支柱的个人养老金制度。然而从发展现状来看，和美国相比，中国第一支柱积累了3.5万亿的人民币，美国是2.8万亿美元；在第二支柱养老基金上，美国积累了15万亿美元，我们仅仅不到1万亿人民币；第三支柱美国积累了7.4万亿美元，我们现在还没开始。从国际经验来看，我国发展第三支柱通过投资来养老，是大势所趋。
　　我个人认为，第三支柱的最大特色就是税收优惠。虽然，这种税收优惠覆盖面可能只有小部分人口，但我个人认为这是一种理念和态度。在中国，目前全社会还没有养成一个养老规划，这是很多人面临的问题，几千年来中国的传统是宗族养老，不是靠单一一个家庭，是一个家族，家庭是第二位的，政府只是一个补充。但在目前人口老龄化的挑战下，家族养老、家庭养老已经逐步弱化，在这个过程当中，绝大部分人根本没有养老的规划意识，体现在所有的投资行为完全是短期的，以收益目标作为标的，没有按照自己的资金任务规划来做一点投资。所以，我们会看到有炒房、有炒股票，如果政府推出一个税收优惠的话，是实实在在的政策支持。
　　另一方面，也是一种理念的引导。现在参与了长期的养老投资，让自己来做决策，可能效率更高。第三支柱的发展策略，一个是税优，再就是建立一个养老账户，由于工作的变更和人才的流动，不会使养老投资产生中断。总体来看，投资养老就是大势所趋。
　　但是，我所在的公募基金行业，以往对养老投资产品供给是不足的。本来，养老基金应该是基金公司的重要资金来源，在美国有50%以上的个人退休账户由公募基金管理，在中国不是太理想。中国目前公募基金数量超过3000支，在3000支里边专门为养老群体来服务的产品，不超过10支。第一支只是2006年汇丰晋信推出的两支生命周期基金，再有就是在2013年的时候，完全是模仿社保基金理事会的产品，包括投资策略，完全是照抄安康养老的基金形式，但效果都不是很好，老百姓和社会并不认可，规模和影响力都不大。
　　仔细思考一下，可能跟社会习惯、理念有关系。养老金要求绝对收益，对负向波动非常敏感，在这一点上，和原来的传统公募行业产生一些影响。所以，我认为公募行业也在变化，绝对收益理念开始得到认可。包括证监会在上周推出FOF管理办法都是对其反思和修正。
　　
　　二、我国基金业传统模式供给不足
　　
　　在这种情况之下，个人投资选择权缺失，产品线太单一，不能满足不同年龄阶段的养老需求。
　　现在3000多支产品里边，大部分是叫“成长”，大都是从投资端、从基金公司自己角度去推出的产品，而不是从客户的需求来出发。2007年、2015年两波股灾，有人买了成长型基金很惨。年轻人看到了股灾，买了很多稳健型的产品，实际上拉低了年轻人的收益，不能像生命周期基金，为了特定目标，帮助客户，按照他的目标来进行有效配置，进行风险的控制和选择，这就是个人投资选择权缺失的问题。
　　规模变动和业绩波动互为因果，恶性循环。作为公募基金，要随时面对客户的突围，把基金当作股票来炒，当然是不稳定的。基金不稳定的情况之下，就会产生非常致命的问题，该加仓的时候不敢加仓，要面对资金突破重围；该减仓的时候，老百姓看到你挣20%、100%，想大量涌进来，在最高的点涌进来，公募经理必须要进行基金配置，变成正向循环。美国的公募基金，有一大部分资金用于养老，这个时候基金经理如果能够按照配置去做一些事情，使巨大的回撤、波动降低，变成正向的循环。
　　
　　三、MOM模式的比较优势
　　
　　最近，MOM能够给我们提供解决方案，就是管理人的管理人。这就是社保基金理事会一直在用的方法，在国外也非常的盛行。MOM管理人的方法，通过长期跟踪研究基金经理的投资过程，按照客户的目标、按照客户的需求，制定符合客户的策略，需要高风险的还是需要低风险的，按照这种策略从市场上挑选基金经理，构建一个管理人组合。所以，这是一个MOM多个基金管理人的一种。上周证监会推出FOF的管理办法，基金中的基金。这个基金专门投其他基金产品的产品，FOF投的是优质的基金产品，MOM投的是人。FOF投资一个已经存在的产品，MOM需要新设。由于这种特点，就会有第三点的区别。
　　FOF基金只能是事后管理，按照证监会的监管要求，一个公募基金，只要是私募，只要持有人多的话，不是一个人，公开任何的信息应该向所有人公布，每个季度披露一次。除此之外，其他人获得信息是违法的。所以，你的管理者对FOF各个子产品的管控，只能是事后监管，通过看季度报表决定是加仓还是减仓。MOM是直接对基金经理进行投资，兼顾每一个投资行为，每天都会反馈回来，随时监控投资行为和当时设置的目标、方向是否一致，如果不一致，随时可以提醒。MOM可以随时随地监控整个组合里面的投资行为，保证它始终向着设定的投资方向发展。
　　MOM的优势，一个是分散资产配置，降低组合风险。在现在市场的环境之下，单一产品的单一投资策略，不会满足于任何一个客户群体的需求。我们买房子放着，这就是单一产品，单一策略就是做多，买几年以后卖掉，但是目前环境下实现较大回报的难度很大。如果想获得绝对收益的话，必须是多品种、多策略的投资组合，才有可能为我们构建出来一个绝对收益产品。这也是MOM的优势，这是现在市场环境所决定的。
　　二是投资过程很透明，风险是可控的，非常适合追求长期、稳健收益的合作者。这一点上，在国内外已经验证了。国内验证最好的就是全国社保基金理事会，每年百分之八点几的收益，持续稳定的。
　　我们先制定一个大的资产策略，有的客户可能愿意冒风险以期望获得高收益，有的客户更注重安全稳定。定完大方向以后，根据宏观经济分析，做一个组合，这个组合里对冲了多少，包括股权投资多少，根据这个再去筛选管理人，每个小组筛选管理人。再根据实时的绩效评估和投资的分析，进行风险控制，这是整个MOM的运营流程。
　　根据美国波士顿咨询公司的报告，2000年到2006年，美国MOM从2400亿增加到6400亿，最关键从2002年开始美国零售MOM规模增速已超越机构MOM。目前我国国内最好的MOM管理机构是社保基金理事会，零售、普通的机构都不接受。所以，在这个领域里边，，我认为资产管理机构供给严重不足，这也是我为什么自己从市场的从业人员跳出来做MOM的投资管理公司的原因。
　　基于MOM这种模式，获取长期稳定的投资收益优势，我相信这个模式将非常有助于第三支柱养老的发展，也促进我国储蓄养老向投资养老转变。