中国和英国养老金制度在支柱设计、发展阶段、监管制度和人口结构等各方面均有很大不同。但是，两种制度在满足国民退休需求方面的最终目标是一致的，此外两者也面临着许多相同的挑战。因此，中国养老金制度仍可以从英国制度的变迁中吸取经验教训，借鉴英国改革的基本思路与理念。

　　（一）以结果为导向，根据不同人群需求制定投资策略

　　在与养老金计划相关的资产管理策略的发展过程中，往往有不同的参与者，这些参与者经常有不同甚至矛盾的观点。但是，计划成员是承担风险与回报并最终受到影响的人群，因此将资产管理的决策重点放在如何为他们服务，这可能是英国在此方面迈出的最大一步。例如，对于DB计划，投资策略开始向负债端转变，旨在确保其资产负债匹配，并能有效的将无法支付足额养老金，或雇主不得不额外缴费的风险降到最低。就DC计划而言，决策重点在于默认投资方案的设计，需要满足成员在其生命周期不同阶段的不同需求。对于中国而言，这意味着需要考虑养老金制度的各个支柱需要满足哪类人群的需求，并在此基础上制定策略。例如，如果第二支柱是一种DC型的安排，由个人承担投资风险并依赖投资回报来增加个人储蓄、以便在退休时能获得合理的收入水平，那么该投资策略应更多集中于个人的需求。

　　（二）适当放宽投资范围和比例限制，承受短期波动风险

　　提到风险，人们会自然联想到与投资策略相关的收益波动性。尽管波动性风险很重要，但它只是一个方面，并不是风险的全部。特别是当以结果为导向时，策略不能实现所期望结果的风险也同样重要。例如，如果需要相对较高的增长水平，以便为DC计划成员保持足够大的养老储蓄资产池，那么投资策略的制定需随着成员生命周期的变化而变化。这表明如果能够最大可能地实现长期目标，短期内适度的波动应是可接受的。随着成员生命周期的变化（即当成员距离退休日期越来越近，短期波动可能变得更加重要，因此可在一定程度上降低风险），波动幅度应随之变化。尽管近期中国在放松养老保险基金的投资监管，但是投资范围仍相对保守。因此，有必要进一步放宽投资比例限制，以便资产管理人能使用更多的金融工具，帮助实现计划成员的利益最大化。

　　（三）拓宽养老金投资资产类别，强化分散化投资

　　如前所述，现在英国养老金制度所采用的投资策略包含了更广泛的资产类别，且降低了国内偏好。此外，更加复杂的、专为提高收益而设计的投资策略被更多地采用。通过分散的投资组合，英国养老金计划正在做两件事：一是提高投资组合回报的一致性（分散投资的增强意味着维持回报水平且波动更小），二是缩窄可能出现的结果的范围，从而提高实现期望结果的可能性。毫无疑问，分散投资在投资组合中的重要性已经得到充分认识，对此我们没有更多的具体建议，但值得考虑的方向是引入新的资产类别，特别是海外资产，以及先进的投资策略，以帮助中国投资者带来更多分散化投资的好处。

　　正如上文所强调的，对于任何国家中的大众群体而言，其投资的知识、经验和理解水都相对较低。因此，提供一种允许个人参与养老金投资并以适合的“安全”方式做出决定的架构选择是有意义的。在英国，可选择架构的形式各不相同，从传统的单一默认投资方案组合加上一系列基金，到根据个人行为特征（替我做、帮我做、让我做）定制的不同层次选择。我们认为，制度安排一定要有默认投资方案（以保护不能选择的人），且该方案应为大众成员的需要而设计（根据所需回报及可承受风险水平）。但同时需注意，选择的范围不应太广，否则将产生消极作用。