我国已初步形成国家基本养老、企业补充养老和个人补充养老相结合的三大支柱养老保障体系,第一支柱的基本养老金需要靠国家财政补贴才能弥补收支缺口,而且按照目前的办法养老收入替代率只有45%,离65%的合理水平还有一段距离。

　　第二支柱的企业补充养老金,除了机关事业人员的职业年金具有强制性以外,民营企业自愿参与的程度并不高,到2018年底企业年金参与人数只有城镇就业人口的5.5%。

　　为了鼓励第三支柱养老产品的发展,政府在2018年5月推出税收递延型商业养老保险试点,8月推出养老目标基金,最近人社部正在研究制定养老保险第三支柱政策文件,有3个重点:

　　1.明确第三支柱采用个人帐户制,与个人绑定,不随投资者职业、空间等的转换而转移;

　　2.纳入国家层面的统一平台,或者国家统一平台下挂银保信平台与中登平台;

　　3.未来符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱的产品。

　　根据这个改革方向,如何根据年龄、风险属性与流动性需求来选择第三支柱的养老产品与投资方式,是本文主要探讨的主题。

　　1.养老保险公司的养老保障管理产品

　　之前的互联网保险理财产品的投资主要可以分为四大类,包括养老保障管理产品、投连险、万能险、分红险,如今基本被养老保障管理产品所取代。

　　养老保障管理产品是根据2015年7月保监会公布的《养老保障管理业务管理办法》成立的,发行人为养老保险或养老金公司,主要经由如微信、支付宝、京东金融等互联网平台销售,该类产品没有保险保障功能,没有犹豫期。大多数为封闭期在1个月-1年,投资范围一般是流动性资产、固定收益类资产、上市权益类资产、信托等,近七日年化收益率在3%-5%之间浮动;比余额宝等互联网货币基金收益率高一些,与银行发行的理财产品收益率类似,同样不能做保本承诺,但可直接透过互联网平台认证后首次购买,不需要到银行面签,1000元起投比银行理财产品1万元门槛低,还是颇受欢迎。

　　在资产新规的引导下以后也会朝净值化与长期化产品发展。监管要求资管产品打破刚性兑付,不能承诺保本保息,但是销售机构为了让投资者放心,现在最常用的做法是用历史业绩100%兑付来打消投资者的顾虑。有些净值化的养老保障管理产品,年化收益率可以达到6%以上。这类产品比较适合熟悉网络运作的保守型年轻人累积养老金,或是已经退休的银发族采取稳健的方式管理养老金。

　　2.银行的养老理财产品

　　商业银行理财产品品种繁多,但大多为一年内的短期产品,收益率的高低是衡量各家银行产品竞争力的主要指标。随着市场对客群的细分,老年客群对理财产品的需求特点日益明显:

　　1.为养老资产储备而进行的长期限的产品投资;

　　2.对产品的流动性有一定要求,以备不时之需;如果能够按期支付投资周期内的收益,给更符合退休族群的流动性需求。

　　3.风险偏好较低。

　　针对老年客群的需求,商业银行陆续推出期限更长、低风险、追逐长期收益,并在产品名称上表示为适合养老的理财产品,如浦发银行的《夕阳红》、兴业银行的《安愉养老》、光大银行的《颐享阳光》、招商银行的《金颐养老》与工商银行的《如意人生养老系列》等。

　　起售点都是5万元,主要针对50岁以上的客户群销售,养老理财产品的期限较长,有的存续期甚至超过10年,部分产品通过短期赎回降低收益率或收取赎回费的方式鼓励居民长期持有;为满足客户因生病等突发的大额资金需求,产品存续期大于两年的产品都为定期开放产品,设置开放周期,供客户申购或赎回,同时定期支付收益。大部分为非保本浮动收益型产品,收益维持在4.3%~4.9%,部分产品针对贵宾及大额客户收益有所上浮。

　　3.寿险公司的个人税收递延型商业养老保险产品

　　根据财税[2018]22号,自2018年5月1日起,在上海市、福建省(含厦门市)和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。试点期限暂定一年,未来或有可能纳入第三支柱的个人账户全面推广。

　　试点地区个人通过个人商业养老资金账户购买符合规定的商业养老保险产品的支出,允许在月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1,000元孰低者的标准内税前扣除;计入个人商业养老资金账户的投资收益,暂不征收个人所得税;取得工资薪金、连续性劳务报酬所得的个人,扣除限额按当确定。领取时税收优惠,对个人达到规定条件时领取的商业养老金收入,其中25%部分予以免税,其余75%部分按照10%的税率计算缴纳个税,税款计入“其他所得”项目。

　　对于边际税率20%的人而言,每月节税200元,1年2400元,缴费20年以3%利率折现的节税利益现值35706元;20年后开始领取养老年金,年税后收入超过2万元,可补充社保养老金提高养老收入替代率。

　　延税产品类别包括了目前寿险业的固定收益型年金、保底受益型(万能险账户)年金与浮动收益型(变额)年金,投资人还是可以按照自己的风险偏好来选择合适的养老年金产品。不过以后可能直接会对个人账户提供税优,即从个人工资里税前扣除,放到个人账户中,至于购买哪一类产品由个人来选择,换句话说三类产品都将受益于税优政策,寿险公司的延税优势将被消弱。

　　随着个人养老需求提升,第三支柱个人账户的税延额度可能会逐步调整,以美国的“个人退休账户”为例,70年代推出时额度为每年1500美元,经过6次调整目前达到5000美元,成为美国养老金资产持续增长的主要来源。

　　4.养老目标基金

　　2018年8月我国首批14支养老目标基金以FOF的投资方式展开募集,其中“目标日期”投资策略的基金共8只,“目标风险”投资策略的基金共6只。先了解一下两者的差异:

　　1)目标日期基金

　　也称为生命周期基金,这类基金一般名称里带一个退休年份,投资者根据退休年份买入即可,买入后持有到期,如平安养老2035作为养老目标日期策略基金,针对预计在2035年前后退休的39-49岁年龄段投资者设计,假设投资者风险偏好随年龄增加逐渐下降,权益资产配置比例逐年下滑,非权益类资产比例逐步上升,基金投资风格从“进取”依次向“稳健”、“保守”转变,以匹配投资者不同生命周期的风险承受能力。

　　2)目标风险型基金

　　又称为生活方式基金,相较于目标日期,它考虑到了投资者受教育程度和工资收入不同,风险承受能力也有所不同,这类基金根据不同风格类型保持股债比例基本恒定,投资者可以结合自身情况选择更透明、更灵活的目标风险基金。通常根据风险等级不同,主要分为激进型、平衡型、稳健型、保守型等。

　　养老目标基金的定位明确,根据《养老目标证券投资基金指引(试行)》,以满足养老资金理财需求,追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资人长期持有。对于年轻人而言也适合作为基金定投的标的。养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的,基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。

　　5、如何选择进入个人第三支柱退休金账户的产品

　　不管是养老保险公司、商业银行、寿险公司还是基金公司,针对未来个人第三支柱退休金账户,在目前的养老金产品开发方面都在成立专班,或者做市场调研、做研发,也在尝试一些创新类的产品,等待一声铃响可以抢得先机。

　　从产品类型上来讲,养老保障管理产品、银行养老理财的产品与传统的保险年金产品,比较注重资产的安全性,是以低风险、低回报为一个典型特征,而变额年金与养老目标公募基金产品通常权益类比重会高一些,但基本上对风险的控制比一般无特定目标的基金更严格,比如控制最大回撤率不超过10%,来稳定投资人长期投资的信心,仍可归类为稳健型的中低风险产品。

　　就个别投资者而言,当个人账户落实时,也应该都搜集上述四类养老产品的信息。从以下几个层面来考虑选择决策:

　　1)人生的阶段:处于累积期还是领用期

　　对于离退休时间还有20年以上的年轻人,应尽早开始利用个人账户的延税功能,将个人储蓄尽多的投入第三支柱个人账户,至少要提拨薪资的6%,把可以延税的额度用完。以基金定投的方式投资养老目标基金是一个不错的抉择,也可以投保有万能账户或投连账户的年金险,以长期投资的复利效果来提高领用期后的可用金额。

　　对于接近退休或已经退休的人士而言,还是以投资养老保障管理产品与银行针对年老族群设计的养老理财产品为宜。当一个人退休后没有后续的工作现金流,一旦投资遭受损失是没有额外的收入可以摊平的。

　　2)对流动性的要求

　　资金一旦进入个人退休金账户,要保持延税优惠就不能随意转出,因此对流动性的考虑非常重要。对流动性的要求越低,可以用来做长期投资的部位越高,可投资权益类资产的比率也越高。以20年以上的投资期限来看,权益类资产的平均报酬率还是高于固定收益类资产。

　　流动性的要求来自弥补收支时间差异与对非预期大额支出的紧急预备金,投保意外险、大病险与医疗险可以发生保险事故后的保险金给付来年将低流动性的要求,在保障现有生活水平的同时以较积极的投资提高退休后的生活水平。即使投资组合以固定受益类为主,期限长的收益率也高于只投资几个月短期理财产品的收益率。

　　3)个人的风险属性

　　如果个人的收入够高,可以放入个人账户的金额较多,而又相对保守的话,4%-5%的投资收益率就足以累计足够的养老金,在退休后过安稳的生活,投资互联网平台的养老保障产品,或购买有保底收益的年金保险产品就可以了,不需要冒额外的风险。

　　但是对一般收入者的年轻人而言,可以拨入个人账户的金额有限,过于保守的投资可能无法让你在退休后保持目前的生活水平,还是要平衡现在与未来,必要时冒一些风险来争取更美好的未来。像美国70年代开始的个人退休金账户(IRA),刚开始的时后70%投资在存款与国债上,到现在存款与国债等保本型的投资比率已经不到10%,中国开始个人退休金账户也会有一个逐渐转变的过程。

　　4)随着个人账户的累积开始多元化的投资

　　当个人退休金账户累计到一个程度时,可以同时考虑上述四类产品,根据自己的风险承受能力和实际的养老需求,对照不同产品能够提供的风险保障,构建最合适的产品组合。