现阶段，我国居民日益增长的养老保障需求与养老金资产管理业务发展不平衡不充分的矛盾日益突出，能够为投资者提供个性化、专业化的一站式养老金资产管理的机构缺位。本文在辨析一站式养老金资产管理内涵的基础上，基于国内基金公司自身优势，总结和借鉴海外成熟市场养老金资产管理的业务特点，探讨适合我国基金公司开展一站式养老金资产管理业务的新模式。本课题包含四部分内容：基金公司养老金资产管理发展现状；基金公司提供一站式养老金资产管理的优势；海外成熟市场的一站式养老金资产管理实践；基金公司提供一站式养老金资产管理的路径。

　　从海外成熟市场经验看，个人养老金投资的特点是市场化和专业化，通过给予个人适当的投资选择权、充分引入市场参与者，在激发市场活力的同时充分发挥专业机构的投资管理能力。其中，基金公司从公司发展战略出发，向不同类型的投资者提供适配其风险偏好的，融合投资、产品、服务于一体的一站式养老金资产管理服务，在养老金管理实践中发挥了十分重要的作用。本文总结如下几种业务模式：

　　（一）基于综合性金融服务公司的战略：美国富达

　　富达作为综合性金融服务公司，基于公司发展战略布局，能为不同类型的客户提供贯穿投资前、中、后各个环节的一站式养老金资产管理及基于养老金投资管理的衍生资产管理服务。同时，富达认为养老金资产管理提供的并不是短期的、分散化的解决方案，而是一个长期的，应该和投资者的其他储蓄和资产进行匹配共同完成的解决方案。

　　1.投前：与客户充分沟通，为投资者提供适配其风险偏好的投资选择

　　对大多数投资者来说，应该为养老储蓄多少金额，将养老金投资于何种资产，选择怎样的养老账户等问题的认识上存在困难。具体地，富达认为在养老金投资者教育中可采用3A原则，即定期缴费的金额（Amount）、选择的账户类型（Account）和选择投资的资产类别（AssetMix）。在定期缴费的金额和账户类型方面，个人可同时拥有DC和IRA及其他退休安排，但所有方式缴费的总金额至少需达到收入的15%，才能最终实现较好的退休保障。在资产类别方面，富达通过沟通和浅显的图表等方式，向投资者普及复利的作用，阐明各资产类别的收益和波动特征及再投资和再平衡的重要性，以帮助投资者选择适合自身特点的资产类别。

　　此外，富达的销售代表、电话专线、网站和手机APP构成了富达统一的销售平台，该结构给富达带来很大竞争优势。最重要是可以根据个人投资经验，例如技术、时间、偏好以及目的，提供各类投资工具或建议，帮助他们安全退休。

　　2.投中：注重账户的透明性、简洁性，并根据不同类投资者的需求提供相应的辅助材料和工具

　　富达在投资中非常注重账户的透明性、简洁性，能够将投资者关注的问题全面、及时的展现出来。投资者可以在富达平台投资几乎全市场的投资品种，股票、债券、存款、年金、基金、ETF等。但即使是可以投资全部的资产类别，富达在针对不同的客户进行投资推荐时，仍会有一定的倾向，比如会优先推荐基金、ETF等，且会提供经过富达按一定标准精选的基金列表，便于投资者进行决策。同时，基于综合金融平台和广泛的客户群优势，富达在期权、股票交易等服务提供上能获得较为优惠的费率，适合交易活跃、换手率频繁的投资者。

　　在产品提供上面，富达希望最大程度的明确风险收益特征方便投资者选择。以目标风险基金为例，富达旗下的目标风险基金共分为7个等级，在主流资产管理机构中是划分最多的；权益资产的投资比例在20%-85%不等，适合风险识别能力强的投资者自主选择适配产品。

　　对于投资自主性和成熟度较低的投资者，富达也提供了多种账户辅助决策工具。富达官网上的个人养老金投资工具多达40多种，涵盖个人投资者可能会遇到的各种环节的计算或决策问题，即便是对养老金或投资一无所知的小白用户也可根据智能指引和在线工具得到理想的投资解决方案，这种服务的细致和便捷也使得富达维系了大量高粘度客户。

　　同时，富达还立足本平台投资者投资习惯和存在的困难，自主开发推出了FidelityGo智能投顾产品。这款产品综合了投资者教育、账户开立与管理、投资规划与设计、组合业绩分析与回测等多方面功能服务，把富达的养老金资产管理又提升到了新的层次。

　　富达的另一个特色是能在投资者的养老账户中进行资产分层，将需要应对流动性需求的资金配置在流动性高、风险较低的资产，将沉淀性较高的资金配置在较长期限、风险-收益水平较高的资产上，获取长期稳健收益。这种“账户分层”的设计能够有效帮助投资者进行风险收益的权衡。

　　3.投后：帮助投资者进行资产提取筹划，帮助其平稳度过退休后的生活

　　对于临近退休或已退休人群，如何进行合理的退休资产提取很关键。富达通过为投资者考虑提取方式、通胀影响、长寿风险、医疗支出和资产配置，并在投资者的退休后收入、资产增长潜力和资金灵活性之间作出平衡，实现投资者在过渡到退休后生活的同时保障较好的退休后生活质量。

　　4.其他：基于养老金业务衍生的资产管理服务

　　以家庭为单位，进行金融服务整合。富达提供家人账户联接服务，同时提供多种形式的IRA账户，包含儿童IRA、伴侣IRA、传统IRA、RothIRA等。通过账户联接，便于养老金投资者基于全部家庭成员进行养老规划，既能兼顾年长者的即时养老需求，也能够培养年轻人及早进行养老储蓄的习惯，投资方案选择会更合理。

　　提供投资者全部金融资产的检视和整合服务，便于投资者进行大类资产配置。除专门针对养老资产的统筹规划外，富达还提供投资者全部金融资产的检视和整合服务。通过将投资者在其他平台持有的金融资产信息链接到富达平台，富达可以对投资者的全部金融资产扫描，真实了解投资者的资产配置和养老资产积累情况，提供更合理的投资方案和账户财产提取方案，有利于提升客户粘性。

　　（二）基于专业领域的竞争优势：美国普信

　　相比综合化的集团化基金公司，非集团化基金公司的业务版图可能相对有限，但该类公司从自身优势出发提供特征化的一站式养老金资产管理也同样可获得客户的认同。

　　以美国普信为例，作为美国传统资产管理机构，以主动管理见长，强劲的投资业绩和品牌意识是其长期以来发展的重要驱动力。相比富达、先锋等集团化基金公司，普信在产品提供的全面性和部分服务的费率上不具明显优势，但基于其“专注主动管理”的战略目标和竞争优势，普信也吸引到一大批认同主动投资、认可公司投资能力的客户。

　　1.投前：明晰用户当前状况，确保投资者选择合适的账户类型

　　普信为投资者提供的一站式养老金资产管理，会帮助客户明晰当前的资产情况、未来的养老需求，以及通过多种途径帮助客户有效地朝着其退休目标迈进。具体地，美国普信提供的投前服务包括：（1）提供“退休收入计算器”工具，以帮助客户了解当前所处的资产状态；（2）通过问卷调查的形式确定合适客户的养老目标，并以此为依据选择合适的养老账户类型。

　　2.投中：以突出的主动管理能力和强劲业绩帮助投资者实现养老投资目标

　　普信的养老目标基金处行业领先水平，截止2018一季度末，公司全部养老目标产品的业绩均在行业平均水平之上，且多为晨星5星或4星评级基金。

　　在产品设计上，普信“主动管理”属性明显，目标风险基金会允许基金经理在目标配置比例基础上，上下浮动10%；目标日期基金中下滑曲线设计则偏重权益资产，允许适时的战术调整，其子基金也几乎全为主动管理基金（仅有一只大盘股票指数基金）。

　　除此之外，专门针对IRA账户投资者的“ActivePlusPortfolios”平台是普信一站式养老金资产管理的一大亮点。

　　“ActivePlusPortfolios”能综合时间、风险偏好维度为投资者提供合适的组合。该平台提供的特征化服务包括以下内容：

　　（1）基础组合模型匹配：“ActivePlusPortfolios”包括10个基础组合模型，不同的基础组合模型对应不同的投资时间范围以及风险承受能力，所有组合模型中的成分基金都为主动管理基金，平台根据客户的问卷调查情况匹配一个基础组合模型。

　　（2）对基础组合模型的个性化调整：在给客户匹配基础组合模型后，“ActivePlusPortfolios”服务会基于投资者的风险偏好、投资时间长度等因素，对基础组合模型中的资产配置比例进行一定调整。

　　（3）对组合模型的主动调整：公司会根据自身对市场走势的判断主动调整基础组合模型下的基金配置。

　　（4）给予客户一定的选择权：客户可以要求替换掉自己所持组合中的至多3个成分基金，并在其账户中能看到相应的交易活动。

　　3.投后：持续推送信息，保持跟踪投资者状态

　　投资者选择普信后，普信会将账户投资信息持续推送给客户，使客户能实时获知组合的持仓变化、账户内的交易活动、业绩信息等。同时，普信还会对客户进行自身状况的持续跟踪：公司至少每年会对客户的风险偏好与投资时间进行一次调查。在资产提取阶段，普信也会帮助投资者计算养老账户提取额以及最低提取金额。因此，普信通过主动资产配置和主动投资，为养老投资提供超额收益，实现特色化的一站式养老金资产管理。

　　（三）专注细分客户的投资需求：美国Ellevest

　　除在养老金业务开展的广度和深度上有所突破，从细分客户的需求出发提供精准化服务的养老金资产管理机构也是美国市场一大亮点。

　　Ellevest是美国一家专门面向女性提供定制化在线投资顾问和投资管理的金融公司。基于专注帮助全球女性提升财富管理能力的独特市场定位，Ellevest从各个维度都充分满足女性客户的需求，甚至其官网也是曾担任Vogue网站的首席设计师设计，以满足女性客户的审美要求。通过将目标人群锁定在女性客户上，Ellevest专注于不断完善从女性客户角度出发的一站式养老金资产管理。

　　1.投前：从女性角度，了解客户投资目标与偏好

　　投资前，因女性较男性更看重实现养老投资目标，而非获取超额收益。因此Ellevest会为女性提供直观、全面、现实的投资计划，帮助她们更自信地掌握个人财产。Ellevest不仅会考虑到客户的当下收入，更会参照女性与男性不同的收入曲线，女性生育离开职场所造成的收入缺失以及女性寿命相对较长等因素，给出适合客户自身情况的投资计划。

　　2.投中：“线上+线下”相结合，帮助投资者实现较好投资收益

　　Ellevest基于女性客户的角度出发，通过“线上+线下”相结合的方式，提供针对性更强、更贴合女性生命周期特征的养老金资产管理服务，以最优化的路径实现未来女性养老所需的现金流收益。

　　具体地，Ellevest依据客户资产规模提供差异化的服务。EllevestDigital是通过在线的方式向非高净值女性客户提供机器+人工的投资规划和账户管理的服务；EllevestPrime则是为高净值女性客户提供人工投资规划和账户管理的服务。此外，Ellevest还提供针对已退休投资人群的定制服务，公司1219个定制投资策略中1178个是为退休人群制定。

　　在资产类别提供上，EllevestDigital为客户提供涵盖股票、债券、另类投资等21个被动ETF；在EllevestPrime中，除上述3种外还有私募股权、对冲基金、黄金、大宗商品等。

　　3.投后：帮助投资者进行税收筹划，节省开支

　　Ellevest通过资产分析进行税收筹划，帮助女性客户进行财富管理。此外，Ellevest还积极帮助客户节省消费、医保、报税等方面的开支。不过，因Ellevest尚在不断发展成长过程中，对投后的配套服务较之集团化、成熟化公司相对有限。