“春暖花开、择一城而居”是人们向往的幸福生活愿景。无论国内还是近十几年来的移民热潮，都表明如此。根据联合国公布的幸福指数最新排名依次是：芬兰、挪威、丹麦、冰岛、瑞士、荷兰、加拿大、新西兰、瑞典、澳大利亚。排名前十多为北欧国家。美国排名下滑。

　　幸福指数与社会支持度（社会福利）呈正比关系

　　该幸福指数除了参考人均GDP、健康、政府满意度、自由度等因素之外还有重要的一点就是社会支持度（即获得社会帮助的程度），也可以说是社会福利。支持社会福利运行的便是社会资本，也就是我们每个月都在缴纳与关注的社保金与养老金等。

　　联合国相关调查披露，幸福指数跟GDP与经济并无直接关系。例如美国与中国有个案性，但与社会支持度的相关性非常大。对于居民而言最重要的社会支持便是养老。美世咨询调查显示，2017年世界前十大国家养老金投资资产规模排名前十为美国、英国、加拿大、澳大利亚、荷兰、日本、瑞士、丹麦、瑞典，。前十国家国家养老金占比GDP分别为丹麦208.4%、荷兰184.2%、冰岛164.5%、加拿大154.7%、瑞士148.8%，美国145%、澳大利亚130%、英国105%。从数据可看出幸福指数前十的国家养老金GDP占比均超过100%，可以说明该占比跟幸福指数息息相关，也可表明养老金占比GDP高社会支持度越高，而幸福指数也越高，这也是美世养老指数的参考指标之一。另外美世全球养老指数排名基本也与幸福指数排名基本相同。

　　我们常说养儿防老，多数事实证明不但不能防老，还会加剧社会资本的枯竭化形成缺口。目前多数国家的老龄化正在体现这一点。幸福指数跟社会支持度（社会资本）、养老指数是成正比关系。

　　社会福利越好越擅长投资——偏爱权益类资产，市场化更强

　　在养老与社会支持度方面，海外模式发展较早也有着可借鉴之处。海外社会支持资本重要的是以养老金为主。全球主流养老储备金主要模式都为三支柱模式。第一支柱为政府主导管理，第二支柱政府倡导并由企业自主发展的企业年金和职业年金，第三支柱为个人养老金制度账户。不同国家略有细微形式不同，我国养老金也是主流三支柱模式。

　　幸福指数排名前十国家其规模与投资配置，收益都占据了世界领先和绝对占比的地位，也为所在国提供了相对足够的社会养老保障，和社会支持度，并有效的维护了社会资本健康运营体系。从美世咨询发布的报告上看，2017规模前十的为美国、英国、加拿大、澳大利亚、荷兰、日本、瑞士、丹麦、瑞典。从资产规模top10国家来看均为OECD国，其近五年、近十年平均收益率高于其他国与非OECD国家收益率。并在配置上权益类日比例日益上升，收益很大部分来源于权益投资板块。

　　在规模前七国家里，投资配置里权益类比例更高，平均达到46%，最高达到50%以上。债券类等固收占比与另类投资较为平均，分别为27%、25%。其余剩下2%左右现金配置。根据相关报告显示，规模前十里top7（因英国与瑞士有些年份数据缺少）国养老金配置全球股票比例占比25.06%，虽然2016年下滑至14%，但在2017年随即慢慢回升。其中加拿大养老主权基金除了持有股票等权益类资产更是大比例投资私募股权，并且私募股权部分成为其主要的收益来源，其中包括腾讯30倍巨额收益回报。除top7之外，幸福指数排名较前的挪威养老主权基金在权益类投资2018年更是达到70%左右，并且过去十年平均复合回报率达6.5%（美元），为较早进入老年化的挪威做到了保值增值，对其2018年幸福指数居世界第二起到了功不可没的作用。

　　在TOP7的收益情况中，美国和澳大利亚的投资收益率表现出众。2017年分别为7.5%和7.3%。日本与多数欧洲国家的总投资收益率则介于2%至4%。从五年长期来看加拿大、荷兰、澳大利亚、冰岛等幸福指数前十和规模top7的国家养老投资收益在5.1%-6.9%区间，美国3.7%。十年期基本维持在3%-6.5%区间。收益与权益配比成正比关系。

　　我国社会养老资本情况，发展第三支柱，投资权益资产、加强市场化

　　我国社会支持资本入市主要是社保金部分与养老金形成，当前我国养老金储备的来源主要包括三方面：基本养老保险金、社会保障基金和企业年金，截止2017年年末规模分别是5.02万亿，2.22万亿和1.29万亿。也是三支柱模式。

　　第一支柱基本养老保险（政府主导），第二支柱是企业及其职工自愿建立的补充养老保险，对企业年金进行补充完善的还有面向机关事业单位的职业年金。目前交纳企业年金主要是央企、国企和部分试点单位。相较于第一支柱，第二支柱明显不足。尽管覆盖率在改善，但由于我国国情问题使部分也出现了发展瓶颈。第三支柱是个人养老金账户，目前也最为薄弱，处于0-1起步试点阶段，第三支柱仅个人税延型商业保险在2018年开始试点，截止到目前已经试点结束，正在筹划目标集合基金，开始市场化这部分。我国养老规模仅占GDP的10.39%，相比较资产规模top7国家与幸福指数前十国家的100%以上相差还较大。

　　1.建立适合国情的养老金投资运营模式一直是我国近十年的主题

　　委托投资与直接投资

　　我国养老金的主要投资形式是委托给社保理事会和政府直接投资两种。基本养老金部分，2017年末，基本养老保险基金资产总额3，155.19亿元。其中：直接投资资产934.69亿元，占基本养老保险基金资产总额的29.62%；委托投资资产2，220.50亿元，占基本养老保险基金资产总额的70.38%。另外一部分由当地政府直接投资，配置上存款与低风险的债券为主。社保理事会管理部分。2017年投资收益5.23%。

　　2019年8月19日，全国社保理事会公布了2018年基本养老保险委托运营年度报告。2018年，基本养老保险基金权益投资收益额达98.64亿，投资收益率达2.56%，已实现收益145.27亿元（已实现收益率3.81%）。2018年上证指数与同类型投资大部分属于亏损的，基本养老金取得该收益成绩是相当不错的，真正意义做到了保值增值的作用。

　　企业年金投资部分：企业年金委托公募基金管理人，另外受托企业年金较多的为保险公司与银行（例如中国人寿保险、平安养老保险、工商银行等名列前三）：上限30%可投资于股市，在2019年上半年披露了第一季度报，大赚450亿。其中权益类组合部分好于固收组合部分。固收部分债券、银行存款、信托等为主，权益类部分以股票基金、混合基金为主。2017-2018年平均收益率分别为5%、3.01%。2019年一季度收益率得益于权益类上涨收益率达为3，01%。同时，我国也准备实现职工年金做该部分补充。

　　个人账户投资部分：我国目前尚无真正意义的个人养老金计划，2018年3月2日证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，其中指出养老目标基金初期以FOF形式运作；随后在4月11日五部委发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，指出2018年5月1日起正式开展“个人税收递延型商业养老保险试点”，试点期为1年，试点结束后，公募基金等产品或将纳入个人商业养老账户投资范围。试点政策给予了一定的税收优惠。在2019年上半年试点结束。在目前试点已经有70多支公募基金加入第三支柱投资的集合产品。在美国养老金占比公募基金净资产46.13%。中国这部分空间巨大。

　　2.“超级管理人”之社保基金理事会

　　说到养老金投资我们不得不说社保理事会，社保理事会是是财政部管理的事业单位，作为基金投资运营机构，不明确行政级别。社会保障金与养老基本金大部分都是委托社保理事会投资，包括划转的国有资本等。所以说是数十万亿超级管理人名副其实（并且随着国有企业划转部分全面推开实行有望得到接近10万亿管理规模提升）。并且业绩十分惊人，受托时间较长的社保保障金部分：社保部分也是通过两种形式对外投资。一种直接投资，一种委托投资。除了一些证券投资基金、股票、债券、衍生金融工具等之外，其他主要都为直接管理投资，包含转持国有股和指数化股票、银行存款、股权直接投资、股权投资基金。2017年社保基金理事会披露报告显示，当年全国社保基金权益投资收益为1946.14亿元、投资收益率达9.68%，自成立以来的年均投资收益率达到8.44%。并成立以来赚一万亿。截至2017年末，社保基金资产总额达2.22万亿元。其中，社保基金境内投资资产达到92%，境外投资资产为7.53%。2018年已实现收益率4.45%。

　　社保资金股权投资在市场领域占据了占到了绝对的地位。耳熟能详的神话独角兽与当今的巨头企业都不泛有社保资金的身影，例如蚂蚁金服的A轮投资，直接给社保基金大赚400亿。其他包含多家大型银行、保险等金融机构及药企、新材料企业。值得一提的是，以LP形式投资股权基金占据市场的重要地位，也成为市场基金管理人争捧的金主。

　　截止2019年，社保基金已经成为国内最大的LP。社保基金一直保持一套严格的投资筛选机制，也是为其挣来如此收益的法宝之一。正因如此，社保资金参与的基金对于管理人本身来说也是一种“实力”的象征，并且参与其中的子基金中投出的千里马项目、上市项目、独角兽项目概率都达到了70-80%。。根据财政部、人力资源和社会保障部要求社保基金市场化股权基金总体投资不超过社保基金总资产（按成本计）的10%。截止2017年该比例仅为2%，故还有巨大的可投资空间。相关新闻报道，目前在加大该部分比例和加大整体权益类比例（目前40%），除了股权投资，社保基金也是股市重要的机构力量，持仓情况往往被市场所参考。

　　第三支柱个人自愿储蓄养老账户市场化、加强居民资产配置，加配权益类金融资产

　　养老金、企业年金、社保金等社会资本具有长期性、规模大等特性。对市场整体影响较大。海外养老金投资偏爱权益类，个人账户部分市场化较强，这种模式其实符合我国资管新规后，打破刚兑的市场趋势。加上利率下行，同时应资产配置多元化的需求，在做好资产保值的前提下，靠权益投资去做资产增值。海外模式与我国社保都取得了较好的例子。另外养老金也成为了目前市场上权威的“聪明钱”，作为机构资金参与市场，某种程度也是其他资金投资的风向标。这除了取决于规模之外，还有一点便是养老金的投资理念“价值投资、长期投资”来保护资产安全。

　　尽管如此，但我国养老金入市水平还有待提高。在当前的老年化与养老金缺口加大的养老环境下，加大养老金入市、特别是发展第三支柱个人养老账户的市场化商业化成了我国目前发展主要目标。尽早实现由依赖第一支柱政府主导转向第二支柱特别由第三支柱的个人账户部分补充、完善养老金机制。

　　目前，投资养老在我国是一个几乎陌生的概念，根据我国居民资产报告：房地产资产占我国居民资产比例的70%，金融资产仅占30%。与美国恰好同比例相反。在住房不炒的政策下，利率下行的环境下，居民应该加大金融资产的投资，做好居民财产的保值增值。2019年科创板的创举，都是加配金融资产的契机。做好全类资产配置，加配权益类资产。做的老有所养。