尊敬的各位领导、各位专家、同学们：

　　大家上午好！非常高兴与大家再次相聚，相聚在上海、相聚在美丽的上海工程技术大学。

　　在人口老龄化问题日益严峻的当下，建设一个适合中国国情、能够真正解决中国百姓个人养老问题的第三支柱迫在眉睫、功在千秋。我们欣喜地看到，在包括中国养老金融50人论坛及在座各位领导和专家的大声疾呼和持续推动下，我国养老金第三支柱的制度设计和发展路径正越来越清晰明确。

　　今年，由五部委联合发布的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，开启了我国养老金第三支柱建设的道路探索和经验积累，标志着第三支柱建设从理论走向了实践。过去的一段时期，各家保险公司已经紧锣密鼓地开展试点工作。而今年3月2日中国证监会发布《养老目标证券投资基金指引》后，包括汇添富基金在内的多家公募基金公司也积极申报了相关产品，可以预期首批养老目标基金即将到来，为公募基金在明年5月试点结束后对接个人账户做好充分准备。可以说，理想正在变为现实。

　　今天大会的主题是“第三支柱个人养老金的理论问题探讨”，作为来自基金行业的代表，下面我想从个人养老金投资管理的角度，谈一下如何“发挥公募基金权益投资优势，助力个人养老金扬帆起航”这一话题。

 

 

　　我们知道，个人养老金投资需要确保有长期稳健的较高收益。这是由个人养老金的资金属性所决定的。纵观养老金第三支柱发展的国际经验，我们可以看到，个人养老金拥有其独特的属性：

　　首先是具有资金的长期性。养老金从积累到使用，跨越了一个人从工作、到退休、到死亡的数十年生命历程，具有显著的长期性特征，这就放大了养老金投资的复利效应。复利是人类最伟大的发明，爱因斯坦曾说，“复利堪称是世界第八大奇迹，它的威力甚至超过了原子弹”。举例来说，假设小李和小张两个同龄人一起从大学毕业，他们工资基数相同，工资年增长率均为5%，每人都从工资中结余8%积累35年后用于养老，不过他们风险偏好不同，选择的产品收益率不同，小李是8%，而小张是5%，相差3%，那么到两人退休时，他们累积的养老金差多少呢？老李的养老金积累总额要比老张高出60%，这个例子充分说明了时间的力量和复利的强大。长期投资中，基础的投资收益率失之毫厘、差之千里。所以，个人养老金的收益率十分重要，必须要追求长期稳健的较高收益。

　　养老金不仅要实现保本，更要在长寿风险不断增加的情况下追求长期稳健的较高收益，才能满足退休后的生活支出需求，因为无形而可怕的通胀会在不知不觉中让人陷入“人活着，钱没了”的困境。且不说过去15年上海的房价，就以我们的大米为例，按照国家统计局数据统计显示，过去15年，大米价格年化涨幅6.5%。也就是说，如果过去15年养老金投资收益率不足6.5%，则养老金的增值幅度还赶不上米价的上涨，更别提负担退休后的医疗、娱乐支出和美好生活了。而我们知道同期3年期银行定期存款利率最高也只有5.4%，目前只有2.75%，存款储蓄无法满足养老的需求，养老金必须追求长期稳健的较高收益。

　　目前来看，“多元投资”的个人账户已经成为我国养老金第三支柱的共识。未来在个人投资选择的资产配置中，不仅要有保本保收益的产品，更需要有高收益的产品 。那么什么才是个人养老金投资的高收益产品呢？国内外的实践经验均表明，只有权益类资产才能实现养老金的长期收益率。

 

 

　　权益类资产的高收益核心来自于其投资标的。股票是权益投资的标的，优质的股票资产代表了优质的上市公司，其成长背后源自经济的持续增长，其长期收益率高于其他金融资产。

　　以资本市场发展最为成熟的美国为例，在大类金融资产中，股票资产的投资回报率持续领先其他资产的。研究表明，在1802年至2012年的210年时间里，股票资产的年化收益率为8.1%，长期国债年化收益率为5.1%，短期国债年化收益率为4.2%，黄金年化收益率为2.1%，美元年化收益率为1.4%。在这210年中，尽管经历过多次金融危机和大的股灾，但一个美国普通股多样化投资组合的年复合实际收益率仍然可以达到6%至7%，而且其长期表现非常稳定。

　　中国市场的实际情况同样如此。伴随中国经济的持续增长，大量优质上市公司利润大幅增长，为投资者创造了大量的投资机会，使得投资者可以分享中国经济增长的红利。

　　回顾历史，尽管目前A股市场指数涨幅有限，但优质个股的涨幅惊人，比如说贵州茅台、云南白药等一大批业绩高速增长的优质企业。数据统计显示，贵州茅台上市20年来，企业的净利润从1.47亿元增长到290.06亿元，复权股价累计涨幅高达147倍。云南白药自1993年上市以来，股价累计涨幅174倍，净利润更是增长了236倍，为投资者创造了持续可观的回报。而这种收益回报就源自经济增长的基本动力，源自上市公司效益的提升。（净利润数据来自上市公司2017年年报；股价数据来自Wind，截止日期为2018年6月30日）。

　　展望未来，我们相信，随着中国资本市场不断成熟和中国经济持续发展，资本市场将在支持实体经济发展的同时孕育更多优秀企业成长，为投资者通过权益投资获取中长期稳健收益提供坚实的基础。

　　无论从国内外的实践经验还是从A股的历史轨迹和未来趋势看，科学的权益投资能够承担起获得养老金长期可观收益的重任。

 

 

　　那么谁来为个人养老金提供权益类资产？公募基金。我国公募基金20年的发展历程已经证明，公募基金在权益投资已经形成较强的专业能力，在整个资管行业中处于领先地位，并实实在在为持有人创造了长期可观的投资收益。数据显示，自开放式基金成立以来至2017年底，偏股型基金年化收益率平均为16.5%，超过同期上证综指平均涨幅8.8%，远超现行三年定期存款利率13.8个百分点。同时，在全国社保基金、基本养老保险基金和企业年金的投资管理中，公募基金也是主力军，并创造了长期稳定的较高收益。更为关键的是，公募基金的这些数据背后有其投资能力的支撑，其业绩是可验证、其投资能力是可复制的。

　　首先，公募基金行业确立并长期坚持科学的投资理念。公募基金积极倡导和坚持长期投资、价值投资理念，是真正的长期投资、价值投资者，致力于推进ESG责任投资，将环境、社会和公司治理等非财务因素纳入投资决策，关注上市公司的长期风险和长期价值。

　　以汇添富基金为例，自成立以来，我们始终坚持“一切从长期出发”的经营理念和“客户第一”的价值观，坚持以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，作中长期投资布局，保持较低的换手率，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。

　　其次是形成了完善的投研体系。公募基金通过良好的制度设计和严格的监管自律，形成了一套成熟、高效的包含投资决策、风险控制和研究支持的投研体系。

　　比如在汇添富基金，我们建立了完善的权益投资流程和垂直一体化的股票投研管理架构，形成了投资研究互动机制、分级投资决策机制、公平交易机制、动态风险测控机制等，打造了专业的权益投资能力，被誉为“选股专家”，旗下股票类基金主动投资管理收益率最近5年累计高达142%，位居前10大基金公司第1名，管理的主动权益类资产位居行业前列。

　　再次是打造了专业的投资团队。虽然行业的流动率仍比较高，但公募基金通过持续完善公司治理，优化考核和长期激励约束等市场化机制，不断加大人才培养力度，已逐步打造一支长期稳定、专业过硬、理念正确的优秀投资管理团队。

　　在汇添富，我们提出打造行业最“硬”的脑袋，多年来坚持通过校园招聘自主培养，拥有超过百位一流人才，形成了领军人才、骨干人才、专业人才、潜力人才的投研梯队。研究团队均来自海内外一流学府，拥有多名业内优秀专家；投资团队平均从业年限超过10年，拥有多名金牛基金经理；同时，对基金经理的业绩按照三年考核。同时，公司重视企业文化建设，坚持“客户第一、正直、激情、团队、感恩”价值观，倡导汇添富“每日三问：今天你幽默吗？今天你分享了吗？今天你尽最后1%的努力了吗？”。另外，公司在各方支持下，在行业内较早完成员工参股计划，实现了个人利益与客户利益和股东利益的一致，成为事业的共同体和命运的共同体。所以，汇添富的投研团队长期保持高度稳定，离职率远低于行业平均水平。

　　最后，构建了丰富的产品体系。公募基金目前已形成包含100多个品类、5000多只的产品体系，其中权益类基金数量超1300只，涵盖了不同行业、主题、风格、策略等，可以很好满足个人养老金在权益类资产方面进行配置的需要。

　　汇添富基金高度重视、持续强化权益投资能力，通过创新建立了完整的产品线，目前共管理涵盖股票、指数、QDII基金、混合型基金等数十只权益类基金，并在医药健康、消费和科技等方面进行细分产品布局。

　　尽管我们说公募基金创造了良好的投资收益。但我们也清醒地看到，公募基金行业最为人诟病的“好业绩没有带来好回报”“基金持有人缺乏获得感”的问题仍然比较突出。这其中有中国证券市场发展不成熟、波动性大的原因，有投资者不成熟、频繁申购赎回的影响，把基金当股票炒，也有部分公募基金公司经营理念短期化的原因。但相对来说，个人养老金因为具有长期性和累积性的特点，可以很好克服这些缺陷，切切实实的提升养老金的投资收益率。

　　通常情况下养老金的积累来自于投资者定期的工资收入，具有每期定时、少量供款、分批买入投资产品的属性，它和基金的定投十分相似。我们知道，基金定投是基金投资的一种方式，它与养老金第三支柱的定期缴费、定期投资方式十分相似。实践表明，通过基金定投，投资者可以有效降低成本、分散择时风险、降低收益波动性、实现长期稳健的较高收益。

　　所以说，我们要坚定的在个人养老金中的投资管理中，充分发挥公募基金权益投资方面的优势作用。

 

 

　　当然，个人养老金体系的发展成熟和投资者的认知提升都需要一个过程，政策制定者谨慎和防范风险可以理解，但我们也要清醒的认识到，中国面临的养老压力已使得我们不能在养老金体系建设方面再犯下历史性的错误。必须审慎研究、大胆决策，有机借鉴海外市场的成熟经验，立足长远，走好制度设计的每一步，避免重复已被历史证明的教训。

　　以美国养老金体系建设为例，早期401(k)也经历了强调低风险产品的过程，但长期来看低风险产品收益率较低，尤其是经历了经济周期后，养老金投资无法分享高速增长的股市红利，甚至无法战胜通货膨胀，最终仍然面临养老金不足的危机。面对这样的挑战，美国的资产管理机构向政府和市场做了大量投资者教育工作，以充分的数据证明过度强调低风险低收益的产品并不能满足投资者退休后的资金需求，养老金要获取较高稳定的收益，必须加大配置权益类资产。在整个美国养老金体系的第二、第三支柱中，超过一半的规模都是投到权益类资产。

　　2006年PPA法案颁布，生命周期基金（TDF）纳入默认投资工具。这是一款专门为个人养老金投资创新开发的公募基金，其下滑曲线的设计就体现了权益资产在养老投资策略中的重要性：年轻时权益基金规模配比高达90%，到退休前10年这一比例还会高达50%至60%，一直到退休后，权益类基金的占比仍然维持在30%至40%。美国养老金体系的建设经验给了我们很好的启示。

　　不同于第一、第二支柱，以个人账户为核心的第三支柱是一个全新的体系，是解决中国人口老龄化问题的战略布局，必须从一开始就建立正确的制度基础，建立一个涵盖多种金融产品、个人拥有自主选择权、税优政策到个人而不是产品的账户体系。尤其是从长期来看，养老金投资必须要加大权益类资产的配置比例。

　　展望未来，个人养老金理论研究和实践发展之路任重道远，为了更好地服务个人养老金的投资管理，汇添富将在各位专家和社会各界的支持下，不忘初心、责任为先、提升能力、加强合作，把在权益投资方面形成的优势和核心竞争力，切实转化为对个人养老金投资管理的服务能力和投资业绩，为中国养老金事业的发展贡献自己的力量！最后祝本次论坛圆满成功，也祝在座各位领导和嘉宾快乐添富、健康长寿，谢谢大家！